安徽合力(600761):专业化重组整合提速,高端铸件基地项目建设加快-事件点评

事件1:拟并购好运机械和安鑫货叉,巩固提升公司核心竞争力。2024年11月28日,公司发布公告,拟以现金方式收购好运机械65.15％股权和安鑫货叉51％股权。对应交易金额分别为1.60亿元、0.37亿元,合计1.97亿元。

   事件2:拟变更可转债资金用途,加快高端铸件基地项目建设。2024年11月28日,公司发布公告,拟终止公开发行可转换公司债券募投项目"新能源车辆建设项目"、"智能工厂二期项目",此举是由于上述两个项目已基本投入运行,后续预期投入较小。为充分发挥募集资金使用效率,将上述两个项目合计1.5亿元的预计剩余募集资金投向变更至募投项目"高端铸件基地项目"。

   事件3:受内需偏弱影响,三季度业绩略有承压。2024年10月26日,公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收134.09亿元,同比+2.11％;实现归母净利润11.01亿元,同比+11.63％;实现扣非净利润9.65亿元,同比+13.84％。从单季度来看,2024年Q3公司实现营收44.00亿元,同比-0.11％,环比-6.46％;实现归母净利润2.98亿元,同比-9.18％,环比-27.93％;实现扣非净利润2.45亿元,同比-12.70％,环比-35.56％。

   加力零部件业务建设,产能扩张稳步推进。"高端铸件基地项目"作为公司募集资金投资项目之一,能为工业车辆及工程机械配重类、动力传动箱/桥类和小型铸钢件三大类高端铸件,规划产能为年产20万吨。公司将1.5亿元的预计剩余募集资金投向变更至募投项目"高端铸件基地项目",能加快该项目建设进度,体现出公司加力建设零部件业务的目标。同时,我们认为,相关零部件业务全面投产的加快,也为进一步满足公司"十四五"乃至"十五五"期间整机产能扩张的需求奠定了坚实的基础。

   加快专业化整合,进一步发挥产业链协同优势。好运机械是合力整机制造基地之一,而安鑫货叉是公司上游重要货叉零部件供应商,公司并购好运机械和安鑫货叉能够有效减少公司日常关联交易,进一步优化公司治理结构。有利于充分发挥产业链协同优势,通过加快实施专业化重组整合,进一步巩固提升公司核心竞争力。另一方面,此次并购有助于增强公司收入及利润规模。2024Q1-Q3,好运机械实现营收12.32亿元,净利润0.91亿元;安鑫货叉实现营收1.87亿元,净利润701.57万元。本次交易完成后,预计增加公司2024 年Q1-Q3归母净利润约为0.63亿元。

   叉车出口持续高景气,国际化战略加速推进。据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计,2024年10月当月销售各类叉车98582台,同比+0.44％。其中国内销量60570台,同比-5.99％;出口量38012台,同比+12.7％。2024年1-10月销售各类叉车106.93万台,同比+9.77％。其中国内销量67.70万台,同比+4.95％;出口量39.23万台,同比+19.16％。在内需偏弱的环境下,海外市场持续保持高景气。而就公司自身来说,公司持续完善全球市场布局,先后完成南美、大洋洲公司设立,目前已建立7大海外中心,在全球100+个国家和地区建立了300+家销售代理网络,产品销往世界150+个国家和地区。2024H1,公司实现整机出口量同比+29.62％;实现海外收入34.86亿元,同比+20.52％。10月25日,公司举行了2024年度整车出口突破10万台暨发运仪式,标志着公司深入实施国际化战略取得阶段性成果。

   投资建议:看好公司作为国内叉车龙头,顺应电动化国际化发展趋势,盈利能力持续提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为178.30/201.11/225.18亿元,同比增长2.06％/12.79％/11.97％;归母净利润13.96/16.45/18.98亿元,同比增速为9.23％/17.85％/15.36％,EPS分别为1.57/1.85/2.13元,对应PE为11/9/8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;出口不及预期风险。