海天精工(601882):三季度业绩承压,加码研发度过行业低谷期-2024年三季报点评

三季度业绩承压,研发费用逆势增长。24Q3公司实现营收8.14亿元,同比+0.26％,环比-11.75％;实现归母净利润1.1亿元,同比-22.47％,环比-32.42％。

   24Q1-3公司实现总营收24.93亿元,同比-0.57％;实现归母净利润4.04亿元,同比-12.89％。24Q3公司整体毛利率为27.33％,同比-3.72pct,环比-0.95pct;整体净利率为13.54％,同比-3.97pct,环比-4.14pct。24Q1-3公司整体毛利率为28.03％,同比-1.53pct;整体净利率为16.2％,同比-2.29pct。24Q1-3公司期间费用率10.81％,同比+0.77pct,费用率提升主要来自研发费用。

   行业需求依然承压,为公司利润带来一定压力。根据中国机床工具工业协会的统计,24M1-9机床工具全行业营业收入同比-6.6％,利润总额同比-78.8％,利润率同比-8.7pct。根据国家统计局公布数据,1-9月全国规模以上企业金属切削机床产量50.6万台,同比增长7.2％;金属成形机床产量12.6万台,同比增长10.5％。根据中国海关数据,1-9月机床工具进出口总额233亿美元,同比下降2.6％。其中,进口额75.6亿美元,同比下降9.7％;出口额157.4亿美元,同比增长1.2％。

   行业需求弱影响毛利率,持续加码研发有助于公司度过行业低谷期。24Q3公司毛利率同比有一定程度下滑,我们认为可能的原因是,在行业景气度较低、下游需求偏弱的背景下,行业竞争激烈叠加企业产能利用率偏低导致利润率的下滑。今年以来,公司持续加大产品研发投入,巩固龙头产品优势,进一步提升产品性能和水平,针对重点行业研制高性能产品,实现进口替代,并加快核心功能部件的开发和批量化应用。24Q1-3公司研发费用累计1.25亿元,同比+27％,研发费用率同比+1.1pct。我们认为在行业低谷期公司逆势增加研发投入,有利于持续巩固龙头产品优势,在下一轮行业景气回升周期中释放弹性。

   我们根据公司2024年前三季度营收下调收入预测,根据毛利率情况下调毛利率预测,预计24-26年公司EPS分别为1.06/1.30/1.52元(原值为1.39/1.62/1.89元)。参考可比公司2025年26倍平均市盈率,给予海天精工目标价33.8元,维持增持评级。

   风险提示宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期;部分核心功能部件依赖进口;行业竞争格局超预期恶化;主要产品营收增速及毛利率不及预期。