索辰科技(688507):拟收购麦思捷,海洋与船舶工程领域有望扩展

公司近况12月2日,公司公告全资子公司上海索辰数字科技拟以8,800万元收购宁波麦思捷55％股权,收购完成后麦思捷将纳入合并报表范围。

   评论并购完成后索辰将在海洋与船舶工程领域实现扩展。麦思捷成立于2019年,致力于提供海洋与大气环境测试仿真系统解决方案,在海洋和船舶工程领域技术积累深厚,在大气波导预测和评估领域行业领先,为多个雷达型号提供核心技术支持;在雷电精准预警和定位实现国产替代,产品已在仿真训练和国家电网中广泛使用1。我们认为并购有望增强公司在海洋与船舶工程领域的业务扩展能力,实现销售渠道的扩充;在产品层面麦思捷在垂类行业的技术产品有望与索辰物理仿真AI技术融合,实现产品品类拓展。

   并购完成后公司表观业绩有望实现增厚。2023年,麦思捷实现收入/利润4,067万元/743万元,本次交易对价8,800万元仅对应2.2x2023P/S。

   2024年1-11月麦思捷实现收入/利润2,841万元/895万元,公告指出麦思捷2024～2026年经营业绩承诺为净利润1,040/1,504/1,621万元。考虑到12月或为麦思捷收入确认的高峰期,我们认为2024年麦思捷全年收入和利润均有望实现正向增长,并表带来的收入和利润增厚将有望更多在2025年得到体现。

   外延收购动作频频,业务版图持续扩张。2H24以来,索辰于10月完成WIPL-D软件源代码收购,电磁仿真领域能力增强;本次收购或将助力公司实现垂直行业扩展。我们在《工业软件系列之仿真篇:正向研发的加速器》指出兼并收购是海外CAE龙头企业的重要成长路径,考虑到索辰在手现金仍然充裕,我们预计公司也有望沿循海外龙头CAE公司的成长路径,聚焦仿真软件产品以及行业解决方案领域,通过外延收购实现版图持续扩张。

   盈利预测与估值考虑到交易尚未完成,我们暂不调整公司盈利预测。维持跑赢行业评级和91元目标价(基于15x2025eP/S),较现价有33.8％上行空间,现价对应11.2x2025eP/S(若假设收购对2025年带来5,000万元增量收入,则现价对应10.3x2025eP/S)。

   风险商誉减值风险;麦思捷业绩不达预期;业务整合和协同效应不及预期。