上汽集团(600104):整体销量持续环比改善,预计盈利将季度环比向上

上汽集团11月整体销量环比继续向上。上汽集团11月整体销量47.88万辆,同比减少7.1％,环比增长19.1％;1-11月累计销量353.00万辆,同比减少19.5％。公司4-7月处于调整去库存阶段,批发销量整体表现承压;随着公司逐步去库存,8-11月公司连续4个月实现销量环比增长,9月、10月销量环比增速分别达21.6％、28.3％。预计现阶段公司已进入筑底阶段,销量改善有望促进公司4季度盈利能力边际向好。

   上汽大众销量同环比恢复增长,上汽通用销量环比显著改善。上汽大众11月销量13.25万辆,同比增长10.4％,环比增长16.7％,自4月后首次实现单月销量同环比增长;1-11月累计销量101.81万辆,同比减少5.1％。上汽通用11月销量5.62万辆,同比减少35.4％,环比增长55.1％,连续3个月销量实现环比30％以上增长;

   1-11月累计销量37.10万辆,同比减少58.6％。4-7月合资品牌持续去库,上汽通用销量承压较为显著,随着合资品牌去库完成,预计合资品牌销量将逐步实现触底。

   新能源销量环比持续较高增长,上汽智己销量连续两月破万。上汽乘用车11月销量7.36万辆,同比减少29.7％,环比减少1.4％;1-11月累计销量62.96万辆,同比减少25.9％。上汽集团11月新能源汽车销量17.49万辆,同比增长16.1％,环比增长11.3％,连续3个月实现同环比10％以上增长;1-11月累计销量108.00万辆,同比增长19.5％。上汽智己11月销量10007辆,同比增长15.0％,环比基本持平,连续2个月实现销量破万;1-11月累计销量5.75万辆,同比增长106.5％。上汽集团11月海外及出口销量9.42万辆,同比减少20.0％,环比减少9.6％;1-11月累计销量93.75万辆,同比减少12.1％。新智己LS6凭借灵蜥数字底盘、准900V平台、端到端高阶智驾系统等领先配置在同级别车型中具备较强竞争力,上市48小时累计大定突破1.1万辆,助力上汽智己及自主新能源销量环比稳步向上。

   受益于上海国企改革,公司有望加快推进改革、促进经营能力及竞争力改善。上海市委书记陈吉宁,市委副书记、市长龚正赴公司开展专题调研,召开座谈会深化研究和推动上汽坚定转型发展。此次座谈会为公司深化国企改革的主攻方向、重要任务等作出了重要部署,同时突出市政府及有关部门对公司全面深化改革、坚定转型发展的重视和支持。预计在上海市政府支持下,公司有望加大改革力度,推进集团组织重构、业务重塑、优势重造,促进经营能力及市场竞争力逐步企稳向上。

   预测2024-2026年EPS分别为0.89、1.06、1.15元,维持可比公司25年PE平均估值19倍,目标价20.14元,维持买入评级。

   风险提示上汽乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期、行业价格战加剧、海外贸易保护政策影响出口风险。