金牌家居(603180):以旧换新补贴政策陆续落地

公司发布三季报公司24Q3收入8.96亿,同减13.91％;归母净利0.5亿同减44.22％,扣非后归母净利0.42亿同减36.14％,系受地产行业阶段性承压、营业收入同比减少,公司发行可转换公司债券产生的利息费用增加,以及公司推行新零售及海外战略尚处投入期,前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多。

   24Q1-3公司收入24.16亿同减5.15％,归母净利1.2亿同减28.09％,扣非后归母0.81亿同减25.55％,利润下降幅度比收入大,系公司2023年发行了可转换公司债券产生的利息费用增加;同时公司推行新零售及海外战略尚处投入期,前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多,前三季度家装、拎包、局改、海外等业务取得较快增长;目前公司新零售战略、海外战略及其业务模式已经跑通,效益逐步显现,将有望为业绩持续增长提供有力保障。

   24Q1-3公司毛利率27.30％同减1.6pct;净利率4.75％同减1.65pct。

   以旧换新补贴政策陆续落地近一段时间以来,各地家居家装以旧换新补贴政策陆续落地实施,如厦门家装厨卫"焕新"单笔补贴20％,最高可补贴2万元,补贴力度非常之大,有效激活了家居家装市场需求,给终端消费者带来了实实在在的优惠。十月以来,随着广州将补贴范围放开至全国,引起市场极大关注和良好预期。

   为响应国家政策,公司积极与厦门当地政府沟通快速推进补贴政策落地,同时积极打通天猫、京东等线上平台,让全国更多客户能参与享受政策补贴优惠。受以旧换新补贴政策的推动,近期公司在厦门地区的终端接单同比增长70％左右,其他城市的终端接单也有不同程度的增长或改善,后续需持续关注。

   调整盈利预测,维持买入评级基于公司24Q1-3业绩表现,房地产行业承压及消费不确定性,我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利分别为2.3/2.4/2.5亿元(前值为2.9/3.2/3.6亿元),对应PE分别为15/14/13X。

   风险提示:宏观经济影响需求;原材料价格波动风险;渠道拓展不及预期