恒立液压(601100):液压行业龙头,多元化、国际化稳步推进-深度研究

公司是国内液压行业龙头企业,短期来看,随着工程机械行业回暖,公司液压件需求有望逐步抬头;长期来看,滚珠丝杠、电缸等新业务有望为公司带来新增量。我们认为公司传统业务龙头优势明显,丝杠百亿蓝海有望再造恒立液压,未来成长空间广阔。

   行业情况:我国液压行业发展迅速,全球丝杠市场有望快速翻倍我国液压行业市场规模从2015年的583亿元增长至2021年863亿元,近年我国液压行业实现高速发展。工程机械行业为液压行业最主要的下游行业,我们测算2023年我国液压油缸市场规模为35亿元,液压泵阀+马达市场规模为124亿元。2024年挖机、农机、高机等下游行业带来液压行业需求触底回升。丝杠等零件市场将借助人形机器人产业快速打开,全球行星滚柱丝杠规模有望翻倍至200亿元。

   公司优势:积极拓展海内外市场,新业务有望引领国产替代公司是国内液压行业龙头企业,在国内具有较高市占率,2023年,公司挖机油缸市占率达到77.98％,挖机泵阀国内市场占有率超35％。公司积极拓展海外市场,在中国、德国、美国、日本、墨西哥分别建有7个液压研发中心与11个生产制造基地,主要市场涵盖20多个国家和地区,2020年恒立液压全球市场占有率上升至3.0％。公司积极拓展产品线,滚柱丝杆、行星滚珠丝杆、直线导轨、电动缸等新产品构筑新竞争优势。

   液压行业龙头经营能力稳定,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为99.25/114.61/131.52亿元,同比增速分别为10.47％/15.48％/14.75％,归母净利润分别为26.78/31.93/37.68亿元,同比增速分别7.17％/19.25％/17.99％,EPS分别为2.00/2.38/2.81元/股,3年CAGR为14.67％。考虑到公司传统业务具有领先优势,新业务有望持续放量,综合绝对估值法与相对估值法,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料等价格波动风险、国际贸易风险、行业空间测算偏差风险、行业技术突破不及预期风险等