继峰股份(603997):摆脱TMD LLC包袱轻装前行,看好公司未来盈利能力提升-点评报告

事件描述

   公司发布关于出售美国TMD公司股权的进展公告。

   事件评论

   TMDLLC近两年对继峰业绩拖累较大,剥离有望改善继峰整体盈利情况。

   1)TMDLLC经营情况分析:2023年营收2.7亿美元,净利润亏损0.4亿美元,净利率-16.5％,2024年1-8月营收1.6亿美元,净利润亏损0.3亿美元,净利率-20.0％。

   2)TMDLLC净资产情况分析:TMDLLC与格拉默存在尚未支付的关联方债务1.24亿美元,2024年1-8月期间格拉默将TMDLLC此关联方债务无偿转移给TMDLLC的母公司GrammerInc.,后续由GrammerInc.承担,经关联方债务剥离,TMDLLC的净资产由2023年末的-0.5亿美元转正为2024年8月末的0.5亿美元。

   3)TMDLLC出售定价分析:公司将TMDLLC无形资产——客户关系(约1600万美元)100％折价,并考虑土地及房屋、机器及设备公允价值较账面价值有一定增值,对其余部分净资产溢价22％出售,最终TMDLLC出售价格4,666.09万美元,折价率13.78％,整体售价较为合理。

   4)综合影响分析:本次出售TMDLLC100％股权事项,预计对公司合并报表净利润影响金额为-3,756.55万美元(约-2.66亿人民币),因公司持有格拉默的权益比例为88.11％,故归属于公司股东的净利润影响金额预计为-3,309.90万美元(约-2.35亿人民币),公司已于2024年第三季度计提了相应损失,预计从2024年四季度起公司将减轻TMDLLC盈利拖累包袱,未来盈利能力有望得到提升。

   国产座椅崛起新星,海外整合完成带来巨大盈利弹性。公司在格拉默加持下,凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂,在手订单丰富,未来订单落地放量,公司乘用车座椅项目盈利可期。同时,公司海外整合成效逐步体现,未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性。预计2024-2026年归母净利润为-4.7、9.0、13.3亿元,对应2025-2026年PE分别为17.3X、11.8X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业下游销量不及预期;

   2、行业价格战持续加剧。