豪恩汽电(301488):专注智驾感知赛道,"视觉+超声波+毫米波"多线驱动高增长-深度研究

豪恩汽电:专注智能驾驶感知领域,业绩步入上升通道1)智驾感知专研者:公司成立于2010年,是国内领先的汽车智能驾驶感知系统供应商,主营业务为视觉感知、超声波感知和毫米波感知系统,产品包含视觉传感器、DMS、OMS、CMS、APA、视觉融合APA、行泊一体等;2)新能源业务放量保障业绩增长:公司新能源及全球客户项目持续拓展,带动业绩持续提升,2020-2023年公司营收/归母净利润CAGR分别达18.7％/18.9％;3)IPO募投项目打造生产新动能:公司2023年7月于创业板上市,产能扩充完毕后预计形成年产300万个车载摄像系统、1000万个超声波感知系统和50万个车载视频行驶记录系统的生产能力。

   技术为基、产品为矛,"视觉+超声波+毫米波"三大传感器驱动高增长车载摄像系统:向视觉集成系统转型,视觉传感器业务迎量价齐升。公司视觉产品由摄像头向集成系统转型实现量价齐升,截至目前公司累计公告车载摄像系统产品超过10项,覆盖DMS、OMS、CMS、视觉融合APA。其中公司为DMS/OMS舱内摄像头国内第四大供应商(2023年市占率8.49％),CMS产品获国家权威认证在行业内率先获得定点,并凭借多年深耕车用摄像头优势取得多家知名车企的视觉融合APA项目定点(长城汽车、赛力斯、比亚迪等)。超声波雷达系统:本土车载超声波雷达市占率TOP1,自研AK2进军行泊一体。超声波雷达是泊车系统核心传感器,伴随自动泊车系统上车率提升,2028年超声波雷达行业出货量有望超2.2亿颗(2023年为1.2亿)。公司车载超声波雷达出货量为本土供应商TOP1(2021年市占率8.97％),获得理想、赛力斯、北美大众等国内外客户大批量订单。同时行泊一体推动超声波雷达由AK1→AK2技术升级(测距、抗干扰、功能安全要求高),公司率先推出全自研AK2超声波传感器,已应用于小鹏G6。毫米波雷达系统:毫米波雷达顺利量产,前瞻布局4D毫米波雷达。毫米波雷达具备全天候全天时、测距远、精确度高等特点,4D毫米波雷达性能将进一步提高。当前国内毫米波雷达市场由外 资主导(2023年市占率约70％),预计国内2H244D毫米波雷达将搭载多款车型上市。公司毫米波雷达产品已实现量产并开始研发4D毫米波雷达。伴随成本下探＆技术优势,毫米波雷达上车进程有望加快,公司毫米波雷达业务有望成为业绩新增长点。

   投资建议:1)营收端,公司视觉感知＆超声波感知业务市场稳固,量产及研发项目进展顺利,毫米波感知业务逐步进入收获期,三大智驾传感器驱动公司未来收入高增长;2)利润端,随着单车配套量提升及集成化产品占比提升,公司毛利率有望稳中有升。我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入13.90/17.70/22.12亿元,对应归母净利润为1.16/1.43/1.84亿元,对应当前股价PE为47.0/37.9/29.5倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;汽车智能化不及预期;研发滞后风险;上游价格波动风险