福达股份(603166):混动纯电多项目加速定点,厚积薄发迈入业绩收获期-动态点评

【事项】

   近期,公司发布2024年股权激励计划,向53名激励对象授予720万股限制性股票。

   【评论】

   发布股权激励计划,高增长目标彰显信心决心。公司发布股权激励,拟授予的激励对象共计53人,授予数量720万股。从业绩考核目标来看,(1)对董事及高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员,24-26年扣非净利润目标分别为1.5、2.2、3亿;(2)对新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员,除了完成公司整体业绩目标外,新能源电驱齿轮2024年收入不低于2500万元、2025年不低于1.6亿元或2024-2025年累计收入达到1.85亿元、2026年不低于3亿元或2024-2026年累计收入达到4.85亿元。股权激励计划有利于提高核心人员的积极性,促进公司长期发展,高业绩增长目标也彰显了公司对未来经营的信心与决心。

   受益于增混销量高增,曲轴业务厚积薄发。2024年前三季度公司实现营业收入11.10亿元、同比+16.92％;实现归母净利润1.21亿元、同比+88.56％;实现扣非净利润1.16亿元,同比+124.27亿元。公司业绩高增主要受益于增混车型销量的快速增长:据乘联会数据,24年10月,插混和增程乘用车零售销量分别为40.5、11.7万辆,同比+107.7％、55.2％％;1-10月插混和增程销量达到261.2、92.1万辆,同比分别+74.7％、99.2％,合计占新能源比例达到42.4％。从客户看,公司曲轴业务主要客户包括比亚迪、理想、赛力斯、奇瑞等增混头部客户,其中比亚迪配套份额50％以上;理想第三代曲轴产品已于8月小批量生产,奇瑞与赛力斯已实现大批量交付。从产能看,公司目前新能源曲轴产能已饱和,新建100万产能将于25年5月前陆续投产。当前增混车型需求旺盛且有望持续,公司业绩有望受益实现快速增长。

   新能源电驱齿轮拓展顺利,打造纯电混动双轮驱动。新能源电驱动齿轮快速拓展,从客户看,目前比亚迪和联合电子已进入量产阶段;吉利两轴两齿项目和联合电子一体轴项目已定点;同时,积极与舍弗勒洽谈新的主减齿轮业务,联合电子的小米、大众轴齿项目、吉利轴齿项目以及比亚迪DMI5.0平台的轴齿项目也在积极沟通交流。从产能看,公司从7个国家购置了60多台套高精尖设备,建成投产后将形成60万套新能源电驱系统高精密齿轮的生产能力。电驱齿轮业务将为未来的业务增长奠定基础。

   基于原有技术优势,前瞻布局机器人业务。公司当前已组建机器人技术团队进行关键零部件产品的研发,并结合现有精密齿轮生产能力,在机器人减速器产品上已获得相应成果。未来。公司将继续在机器人零部件新产品上加大研发力度,并积极拓展机器人减速器产品定点项目。

   【投资建议】?短期,随着曲轴与新能源电驱齿轮新产能顺利投产,新项目逐步进入量产阶段,公司业绩有望持续兑现;中长期,在新能源尤其是混动趋势下,公司有望凭借曲轴与电驱齿轮等产品拿下更多市场份额,同时不断利用原有技术、产能优势拓展机器人等领域新产品,打开更大成长空间。我们预计公司2024-2026年营收分别为16.63、23.19和27.05亿元,归母净利润分别为1.57、2.35和3.06亿元,对应EPS分别为0.24、0.36和0.47元,对应PE分别为28、19和14,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】曲轴及电驱齿轮产品客户拓展不及预期;重点客户销量不及预期;机器人减速器等产品行业竞争加剧