长阳科技(688299):新项目建设业绩短期承压,固态电池复合电解质膜技术领先

事件:长阳科技发布2024年三季报,公司24年前三季度实现营收10.03亿元,同比增长8.23％;实现归母净利润0.19亿元,同比下降75.26％。单Q3来看,公司2024单Q3实现营收3.56亿元,同比下降1.98％,环比增长6.92％;实现归母净利润0.01亿元,同比下降89.66％,环比下降83.45％。

   传统业务进展较好,固态、半固态新型隔膜短期承压。根据公司公告,截止2024H1,公司基本盘稳中有升。传统优势项目反射膜、光学基膜等业务营收稳步增加,固态电池复合电解质膜、CPI膜等项目静待放量。在净利润方面,由于公司新型隔膜等项目尚处于产能爬升及建设期间,产能尚待释放,存在一定亏损,后续随着产能释放,该情况将有望得以逆转。

   期间费用基本稳定,重视创新维持高研发投入。2024年前三季度,公司共发生期间费用1.76亿元,期间费用率17.53％同比略有提升1.72 pcts。其中,公司重视研发,2024前三季度共发生研发费用0.52亿元,研发费率5.16％同比下降0.47pcts;发生财务费用0.10亿元,较去年同期增加0.19亿元,对期间费用率的上升造成了一定影响。

   夯实核心基础,静待固态/半固态隔膜放量。在公司目前的核心业务反射膜、光学基膜方面,公司积极配合终端客户,不断导入有竞争力的产品。根据公司2024年中报,公司反射膜市占率仍稳居全球第一。在目前公司重点布局的固态电池复合电解质膜方面,公司产品在改善固态和半固态电池的循环寿命,电池的容量、使用温度、安全性和循环性能较传统隔膜有突破性的提升。公司产品已取得该行业头部客户小批量订单,以及腰部客户的企业订单。该业务是公司未来重要发力点和增长点,也是公司未来产能布局的重点方向。同时,公司还积极布局可作为盖板、基材、触控等环节的重要原材料用于折叠屏幕等柔性显示结构中的CPI薄膜(无色透明聚酰亚胺薄膜)。,公司通过全资子公司浙江长阳科技有限公司投资建设"年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目",公司积极布局相关产能建设,该产品成功后,有望打破国外企业对CPI薄膜的长期垄断。

   盈利预测

   我们预计公司2024-26年实现营收13.91、17.53、24.89亿元,实现归母净利润0.37、1.62、2.86亿元,对应PE154.59、35.78、20.26x,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期风险;行业竞争加剧风险;下游需求波动风险