分众传媒(002027):Q3业绩稳健,整体韧性强

事件:2024年前三季度公司实现营收92.61亿元,同比增长6.76％;归母净利润39.68亿元,同比增长10.16％。单Q3实现营收32.94亿元,同比、环比增速分别为4.30％、1.74％;归母净利润14.75亿元,同比、环比增速分别为7.59％、1.46％。

   公司业绩稳健,经营韧性略好于大盘表现。大盘方面,2024年前三季度中国GDP(不变价)同比增速4.8％,中国社会消费品零售总额同比增速3.3％。单Q3来看,中国GDP(不变价)同比增速4.6％,7月/8月/9月中国社会消费品零售总额同比分别为2.7％/2.1％/3.2％,CTR数据显示的整体广告市场同比增速分别为3.3％/5.2％/-3.5％。公司表现略好于大盘,经营韧性强,整体盈利能力稳中有升。2024年前三季度,公司盈利能力略有提升,毛利率、净利率分别为66.22％、42.15％,同比分别增加0.71pct、0.85pct;单Q3盈利相对稳定,毛利率、净利率分别为68.19％、44.06％,同比分别变化-0.06pct、1.08pct,环比分别变化0.15pct、-0.39pct

   回款变慢,应收账款占比增加,坏账损失有所提升。受大环境及行业景气度影响,公司回款速度放慢,导致应收账款占比增高、资产减值损失增加。截至2024Q3末,公司应收账款规模25.72亿元(同比增加9.65亿元、环比2024H1末增加1.64亿元),占当期营收比重27.77％(同比增加9.24pct);相应的信用资产减值损失0.99亿元(去年同期为转回0.84亿元)。我们认为,公司主要客户分布在消费品行业,广告投放相对具备更好的持续性,目前公司整体资产减值损失规模占比较小,相对风险不大。

   投资建议:公司在国内的梯媒龙头地位稳固,业绩韧性较强,高分红彰显长期投资价值。预计公司2024年/2025年/2026年分别实现营收127.97亿元/135.25亿元/141.26亿元,归母净利润52.07亿元/55.38亿元/57.72亿元,EPS分别为0.36元/0.38元/0.40元,对应PE为19.92倍/18.72倍/17.96倍。维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险;广告主投放不及预期;市场竞争加剧。