万润股份(002643):柴油重卡影响收入下降,同京东方合作布局未来-季报点评

事件:万润股份发布2024年三季报,前三季度实现营业收入27.63亿元,同比-13.0％,实现归母净利润2.96亿元,同比-48.6％;其中三季度实现营业收入8.06亿元,同比-26.8％,环比-20.8％,实现归母净利润8068.86万元,同比-56.6％,环比-31.0％。

   前三季度收入和盈利水平双降,费用增加影响净利率24年前三季度,公司毛利率40.08％,较23年前三季度同比下降2.17PCT,而24年前三季度净利率为14.23％,同比-6.18PCT。其中24Q3毛利率39.67％,同比-4.40PCT,环比+0.63PCT;24Q3净利率为13.06％,同比-6.33PCT,环比-2.09PCT。收入下滑同时,盈利水平也相应下滑。

   费用增加和减值增加对净利润产生同环比影响:24年前三季度公司四项费用率24.47％,相较23年前三季度+5.18PCT,绝对额方面同比增加6329.5万元。其中出销售费用减少外,管理费用、研发费用、财务费用增加,其中研发费用增加最为明显,前三季度研发费用绝对额同比多增4507.6万元,研发费用率由23年前三季度的8.31％增长至11.19％。24Q3费用占比增加更为明显,24Q3四项费用率为26.48％,研发费用率增长至12.01％,单季度收入自2023年以来各个季度最低值的背景下,费用比例最高。

   显示行业保持高增,而国内柴油重卡Q3明显下滑,预计对收入影响较大显示产业方面保持良好势头,根据CINNO数据,第三季度全球AMOLED智能手机出货量约为2.2亿片,同比+25.3％,环比+0.9％,同环比实现双增。根据奥维睿沃数据,2024年前三季度全球TV面板出货量186.6M,同比增长1％;出货面积135M㎡,同比增长4％。其中24Q3TV面板出货62.1M,同比增长1％,环比下滑5％;出货面积44.3M㎡,同比环比分别下滑2％、8％。国内柴油重卡则环比下滑明显,根据Wind统计数据,24Q3国内柴油重卡销量为17.85万辆,同比-18.2％,环比-23％,同环比均出现下滑,国内柴油重卡行业下滑,预计对公司沸石业收入产生影响。

   同京东方共同设立新材料公司,显示面板龙头合作,未来可期公司公告同京东方、德邦科技、烟台业大经开签署《关于烟台京东方材料科技有限公司之股东协议》,共同出资成立烟台京东方材料科技有限公司,万润出资1.6亿元,占新公司比例20％。合资公司的设立,有望促进公司与产业链下游企业建立更为紧密的合作关系,并有助于实现产业链相关环节的协同配合与共赢发展;同时有利于提高公司在相关产业链的核心竞争力,从而实现公司及全体股东的利益最大化。

   盈利预测:因行业景气下滑和费用增加,我们下调公司净利润预期,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.32/5.38/6.94亿元(前值24/25年分别为8.32/10.62亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:重卡销量进一步下滑;消费电子景气下行;参股公司进展不顺。