永东股份(002753):深耕碳循环经济产业链,募投项目有望贡献业绩增量

事件描述2024年前三季度,实现营收31.66亿元,同比-5.54％,归母净利润0.82亿元,同比+38.43％,扣非归母净利润0.81亿元,同比+40.35％。其中2024Q3,实现营收10.33亿元,同环比分别-10.91％/-11.92％,归母净利润0.30亿元,同环比分别-52.38％/+50.11％,扣非归母净利润0.30亿元,同环比分别-51.50％/+54.83％。

   事件点评2024Q3原材料价格下降幅度大于主营产品价格降幅,盈利水平环比改善。2024前三季度,销售毛利率和净利率分别为5.23％/2.59％,同比分别提升0.02pp/0.82pp。其中2024Q3,销售毛利率和净利率分别为5.37％/2.93％,同比分别-3.97pp/-2.56pp,环比分别提升1.32/1.21pp。据隆众资讯数据统计,2024Q3,主要原材料煤焦油均价同环比分别下降10.35％/10.23％,炭黑N220/N330/N550/N660均价同比分别下降6.38％/5.66％/6.51％/8.23％,环比分别下降1.04％/1.43％/2.16％/2.83％,三季度原材料价格环比降幅大于产品价格降幅,导致盈利水平环比提升。

   深耕碳循环经济产业链,走向高端化、高附加值化。公司主营业务为煤焦油加工及炭黑产品的生产和销售,其中炭黑为主要产品,按主要用途可分为橡胶用炭黑、导电炭黑和色素炭黑等,煤焦油产品有改质沥青、工业萘、洗油、酚油、蒽油等。目前,公司已经形成"煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料"的可持续循环的产业模式,具备循环经济产业链优势。

   在炭黑产品领域,向高端延伸,实现高端化、差异化和规模化。同时,向新材料领域拓展,深挖循环经济产业链价值。2023年,公司炭黑产能利用率100％,永东品牌深得客户认可,与普利司通、住友、韩泰、赛轮、中策、通用、佳通、双钱集团、锦湖轮胎、耐克森、固铂、玲珑、卡莱等国内外知名轮胎企业保持了良好稳定的合作关系。

   可转债募投项目基本建成,有望贡献业绩增量。2024Q3末公司在建工程0.84亿元,较期初1.97亿元下降1.13亿元,主要为公司新建特种炭黑项目建设及转固所致。2022年,公司通过可转债募集资金3.8亿元,用于"煤焦油精细加工及特种炭黑综合利用项目",项目建成并达产后,将新增焦化苯酚、间对甲酚等粗酚精制生产能力1.5万吨/年,浸渍剂沥青2万吨/年,高性能低滚动阻力炭黑、高端制品炭黑、导电炭黑、高色素炭黑等特种炭黑7万吨/年。另外,公司"2×10万吨/年蒽油深加工项目"与"50万吨/年煤焦油深加工项目"这两个项目环评、能评等手续已经齐备,后续工作正在积极推进中。2023年末,公司炭黑产能34万吨/年,预计2024年底,炭黑产能将达到41万吨/年。随着在建项目逐步放量,公司未来业绩有望提升。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.300.600.94,对应公司11月18日收盘价6.42元,2024-2026年PE分别为21.210.86.9;公司深耕碳循环经济产业链,未来向高附加值产品倾斜,募投项目建成投产有望贡献业绩增量,首次覆盖给予"买入-B"评级。

   风险提示

   1、国家产业政策变化带来的风险:公司为我国炭黑行业的知名大型企业,如果未来国家对炭黑产业的政策指导发生变化,可能会对公司的生产经营产生影响。

   2、原材料价格波动风险:公司主要产品为炭黑制品及煤焦油加工产品,其主要原材料为煤焦油等原料油,约占全部生产成本的80％左右。若原材料涨价将增加生产成本,可能对公司未来经营效益产生影响。

   3、环保风险:化工行业企业在生产过程中产生的污水、废气和固体废物对生态环境会造成一定的影响。未来,国家环保标准的提高将导致公司环保成本的增加,从而影响公司未来盈利水平。

   4、市场需求下降风险:炭黑价格受到下游轮胎企业开工率、国际市场需求、行业供应状况等多种因素影响。未来如果下游需求不足等情况得不到有效改观,则炭黑价格将可能受到抑制,可能导致公司业绩下滑。从而带来经营效益的风险。