中际联合(605305):三季度业绩延续高增,订单结构持续优化

前三季度净利润同比+101％,盈利能力显著提升。前三季度公司实现营收9.34亿元,同比+33.57％;归母净利润2.38亿元,同比+101.01％。前三季度公司毛利率48.86％,同比+2.77pct;净利率25.51％,同比+8.56pct。

   三季度业绩同比+166％,净利率同比大增。三季度公司实现营收3.64亿元,同比+40.84％,环比+10.35％;归母净利润0.98亿元,同比+166.07％,环比+19.27％。三季度公司毛利率49.21％,同比+3.80pct,环比-0.94pct;净利率26.90％,同比+12.66pct,环比+2.01pct。

   前三季度新增订单同比+30％,多措并举推动盈利能力持续修复。前三季度公司新增订单同比增长30％左右,其中海外市场增速高于国内。2022年公司积极拓展非风电领域造成三项费用增加,2022-2023年净利率水平有所下降,随着新业务前期拓展工作的逐步完成,以及相关产品的持续降本控费,2024年以来公司净利率逐步回升。

   大载荷与齿轮齿条升降机订单占比达30％,大型化助力单台价值量提升。2023年公司大载荷与齿轮齿条升降机新签订单金额约占升降机20％;2024年前三季度大载荷与齿轮齿条升降机新签订单占升降机30％以上。随着大型化后塔筒高度和混塔应用占比的持续提升,大载荷与齿轮齿条升降机市场需求快速增长,风机升降设备单台价值量有望提升。

   公司持续推进全球布局,美国贸易制裁风险可控。公司在德国、美国、印度、日本、巴西等地已经设有全资子公司,风电业务遍布全球,2024年上半年海外收入占比超50％。风电升降设备属于利基市场,且公司在美国市占率较高,未来加征关税可能性较小。

   非风电领域快速增长,前三季度收入远超23年全年。公司持续拓展非风电领域,2023年收入约1300万元,同比增长6倍多;2024年前三季度公司非风电领域收入已接近去年全年的2倍,同比增长近3倍。

   风险提示:海外市场开拓不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   考虑到公司新增订单和盈利修复,上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.34/4.28/5.55亿元(原预测值为3.07/3.91/5.30亿元),当前股价对应PE分别为18/14/11倍,维持"优于大市"评级。