菜百股份(605599):归母降幅环比收窄,全渠道稳步扩张-2024年三季报点评

事件描述公司发布2024年三季报,前三季度,公司实现营收153.5亿元,同比增长24.1％,实现归母净利润5.5亿元,同比下滑6.3％。单三季度,公司实现营收43.6亿元,同比增长8.7％,实现归母净利润1.5亿元,同比下滑14.0％。

   事件评论单三季度,公司拓店稳步推进,预计电商持续较快增长。单三季度,公司净增7家全直营门店(新开7家、无闭店),其中北京市、陕西、湖北分别新开5、1、1家,总店数达到100家里程碑,拓店稳步推进。分地区来看,单三季度华北收入同比下滑7.6％,而华东、华中、东北、西南、华南地区收入分别高速增长166％、147％、1490％、109％、59％,或主因投资金占比较高的电商业务持续较快发展,带动三季度公司营收同比增长8.7％。

   行业弱需求下,单季度毛利额仍同比下滑,但毛利率环比有所改善。行业层面,三季度黄金饰品、金币金条消费量分别为130吨、69吨,分别同比变动-29％、-9％,金饰消费量降幅环比有所收窄,但仍处于双位数下滑,主因7-9月金价环比涨幅分别为2.0％、1.2％、2.5％,延续小幅上涨态势,行业需求整体偏弱;金币金条增速转负,或主因投资型需求主要在Q2集中释放。公司层面,单三季度综合毛利率为8.7％,同比仍回落1.8pct,但环比提升0.9pct,预计投资金占比相较去年同期仍较高,但黄金饰品销售或有一定回暖,叠加Q3金价上行,对毛利率环比改善或有一定助益,使得综合毛利率环比有所改善,综合而言Q3毛利额同比下滑9.9％。

   费用端稳健高效投放,归母净利润降幅环比收窄。单三季度,公司销售/管理/财务费用分别为1.1、0.3、0.1亿元,同比分别变动+3％、+7％、241％,三项费用合计同比增加9.1％,考虑到2024Q3门店总数由2023Q3的80家增加至100家,而费用额同比仅个位数增幅,显示出全直营模式下,公司较为高效的费用投放能力,使得单三季度"毛利-营业税金-三费"为1.9亿元,同比下滑16％,略大于毛利降幅,归母净利润同比下降14.0％,相较Q2的降幅28.3％,环比有所收窄。

   投资建议:公司作为京津冀地区黄金珠宝头部品牌之一,多年来深耕区域市场,具备强品控、性价比、优服务的品牌优势,沉淀出较强的消费者信任感;近年公司通过线上线下全渠道稳步扩张,产品升级迭代,持续开拓跨省市的潜力市场。在当前行业需求阶段性波动下,公司仍扎实稳步推进全直营、全渠道、多品类并举的中长期战略,品牌影响力和市占率仍有较大提升空间,预计2024-2026年公司EPS有望实现0.88、1.02、1.13元,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济景气度若未有较大改善,居民收入预期和支出意愿可能仍偏弱;2、金价涨幅扩大或波动加剧,或对短期需求带来持续影响。