安徽合力(600761):三季度营收利润有所承压,纵横拓展业务链条为公司持续发展注入活力-2024年三季报点评

三季度营收小幅承压,受费率增加影响利润小幅下滑。24Q3公司实现营收44亿元,同比-0.3％,环比-6.46％;实现归母净利润2.98亿元,同比-9.18％,环比-27.93％。24Q1-3公司实现总营收134.09亿元,同比+2.11％;实现归母净利润11.01亿元,同比+11.63％。24Q3公司整体毛利率为21.42％,同比+0.26pct,环比-1.04pct;整体净利率为7.26％,同比-0.83pct,环比-2.34pct。24Q1-3公司整体毛利率为21.53％,同比+1.29pct;整体净利率为8.82％,同比+0.47pct。24Q1-3公司期间费用率为12.66％,同比+1.75pct,费用率提升主要来自销售费用和研发费用。

   今年以来行业出口依旧强劲,内销增速有所回落。根据中国工程机械工业协会的统计,2024M1-9叉车总销量为97.07万台,同比+10.8％,其中内销61.6万台,同比+6.2％,出口35.4万台,同比+19.9％。24Q3叉车总销量为30.9万台,同比+6.2％,其中内销18.3万台,同比-1.8％,出口12.6万台,同比+20.4％。内销单月增速今年以来呈现下滑趋势,我们认为主要系国内IV/V类车需求较弱所致。出口销量依然保持较高增速,我们判断结构上可能以价值量较低的III类车为主。

   持续进行海外布局,纵横交错拓展业务链条,为公司发展持续注入活力。今年以来,公司进一步加快海外市场布局和业务拓展,实现了合力大洋洲公司正式开业,拟投资设立合力欧洲总部、合力海外(德国)研发中心,这些举动有望为合力全球化战略注入新动能,进一步增强国际运营能力、提升国际市场竞争力、扩大国际市场份额。与此同时,公司积极推进募投项目投资建设,六安铸造项目正式投产,向蚌埠液力、安庆车桥、和鼎机电等子公司增资,标志着公司向叉车产业链上游的进一步拓展;投资并购宇锋智能,合力智能物流产业园顺利开园,横向产业布局推动公司进一步向智能物流集成商转型升级。

   我们根据公司2024年前三季度营收下调收入预测,根据毛利率提升情况上调毛利率预测,预计24-26年公司归母净利润分别为14.53/17.36/20.18亿元(原值为15.35/18.23/21.27亿元)。参考可比公司2025年9.4倍平均市盈率,给予安徽合力目标价18.33元,维持买入评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期、国际贸易政策及汇率波动、原材料成本上涨、电动化不及预期