三一重能(688349):Q3业绩环比提升,电站转让增厚利润

事件描述

   公司2024年前三季度实现收入91亿元,同比增长21％;归母净利7亿元,同比下降34％。

   其中,公司24Q3实现收入38亿元,同比增长6％;归母净利3亿元,同比增长18％。

   事件评论收入端,公司2024Q3收入同比、环比有所增长,我们认为同比增长主要来自于公司2024Q3预计存在部分电站销售业务收入,环比增长预计主要因公司2024Q3风机出货量环比有所增加,反映出Q3开始陆风行业开工有所加速。

   盈利端,公司2024Q3毛利率约15％,同比基本持平,环比提升约0.6pct。其中,我们预计公司风机毛利率短期可能受到大MW机型交付影响,但整体呈现持续修复趋势,后续随着陆风风机招标价格企稳,公司有望通过持续的降本推进风机毛利率改善。费用方面,公司2024Q3期间费用约11.5％,环比提升1pct,主要来自于销售费用率的环比提升。同时,公司实现投资收益0.5亿元,并获得其他收益1亿元。最终,公司2024Q3实现销售净利率6.6％,环比提升1.9pct。

   同时,公司2024Q3末存货余额约63亿元,同比、环比显著增长,一定程度奠定后续的交付景气;公司2024Q3末合同负债余额约51亿元,同比、环比显著增长,一定程度反映公司目前在手订单充足。

   展望后续,陆风价格有望逐步企稳,叠加2025年风电装机放量,公司有望实现出货、盈利能力向上提升。同时,公司积极开拓海外市场,前期公告签订GW级别以上的海外风电机组销售合同,未来有望释放业绩成长弹性。预计公司2024年、2025年归母净利约22亿元、28亿元,对应PE约16、12倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、风电行业装机不及预期;

   2、风机招标价格持续下降。