派能科技(688063):出货同环比修复,静待需求回暖、新市场增量-2024年三季报点评

事件描述

   派能科技发布2024年三季报,2024前三季度实现收入14.12亿元,同比下降53.69％,归母净利润0.37亿元,同比下降94.29％,扣非净利润-0.13亿元,同比下降102.08％。2024Q3实现收入5.53亿元,同比增长12.31％,环比增长16.71％;归母净利润0.18亿元,同比增长145.66％,环比增长10.19％;扣非净利润-0.07亿元,同比增长86.84％,环比下降394.88％。

   事件评论收入端,预计2024Q3公司储能出货同环比改善,自23Q4去库最严峻时点以来,公司出货逐季复苏;预计Q3报表均价环比略有下降,随去库接近尾声,户储产品单价逐步反应原材料价格下降。盈利端,预计Q3单Wh成本也有所下降,主要因电芯价格下降、产能利用率提升等,但由于售价降幅大于成本降幅,Q3毛利率为33.0％,环比有所下降。

   其他财务数据方面,2024Q3费用率为25.3％,环比下降6.49pct,同比下降5.89pct,随公司出货改善,费用率逐步下降。另外,2024Q3计提资产减值损失0.21亿元,信用减值损失0.05亿元,主要为存货跌价。另外,受税费刚性影响,Q3所得税率为58.05％,最终净利率为0.03％,环比持平略降。

   2024年以来,受宏观环境变化、部分国家补贴退坡、下游去库等影响,欧洲户储需求阶段性放缓,公司出货仍处于修复阶段,当前的盈利较低主要因产能利用率偏低的规模效应影响。展望来看,欧洲居民电价在历史维度上仍处于较高水平,对终端经济性有支撑,同时波兰重启户储补贴,多国出台利好政策,预计2025年欧洲户储需求有所修复,公司出货有望积极增长,带动单Wh折旧、费用改善。除欧洲市场外,公司已在日本、美国、中国等多个新增市场取得初步拓展,同时积极布局亚非拉新兴市场,推出工商储新产品等,为销量增长奠定了基础。我们预计24、25年公司净利润1.1、3亿元。

   风险提示1、户储去库及终端需求修复不及预期;

   2、市场竞争风险。