邮储银行(601658):盈利能力稳健,深耕县域普惠-2024年三季度业绩点评

投资要点:2024年前三季度,邮储银行盈利能力保持稳健,资产质量整体稳定,净利息收入增速提升,我们维持"优于大市"评级。

   盈利能力保持稳健。2024年前三季度,邮储银行的营收增速为+0.1％,归母净利润增速为+0.22％。24Q3营收同比+0.5％,归母净利润同比+3.5％,较24Q2均有所上升。

   净利息收入增速提升。公司口径下,24Q1-3净息差为1.89％,较24H1下降2bp。

   经我们测算,24Q3单季度净息差为1.77％,环比下降1bp。24Q3净利息收入同比+0.7％,较24Q2有所提升(24Q2增幅为+0.6％)。

   持续加大对乡村振兴支持力度。截止24Q3末,邮储银行资产总额较23年末增长6.48％。客户贷款较23年末增长7.74％,其中,个人贷款增长5.69％,公司贷款增长11.66％。邮储银行持续加大乡村振兴重点领域信贷投放力度,涉农贷款余额2.22万亿元,较23年末增加1872.77亿元;普惠型小微企业贷款余额1.58万亿元,在客户贷款总额中占比超过18％,小微企业金融服务监管评价连续3年获评最高等级。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.83、0.85、0.89元,归母净利润增速为1.16％、3.19％、4.00％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.24元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.70倍(可比公司为0.61倍),对应合理价值为5.94元。因此给予合理价值区间为5.94-7.24元(对应2024年PE为7.18-8.76倍,同业公司对应PE为6.13倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。