杭氧股份(002430):气价有望步出低谷,在手订单与新建项目储备饱满-2024年三季报点评

事件描述S

   2024Q1-Q3公司实现营收103.5亿元,同比+5.85％,实现净利润6.75亿元,同比-20.68％。

   其中Q3公司实现收入36.25亿元,同比+8.66％,实现净利润2.38亿元,同比-26.99％。

   事件评论毛利率同比下滑影响盈利,费用率得到良好管控。2024Q3公司毛利率19.85％,同比-4.55pcts,环比-1.64pcts,为影响净利率主因。除毛利率之外,财务费用(费用率同增0.69pct)、其他收益、投资收益等对利润略有不利影响,但得益于公司加强了费用管控,特别是人员管理方面相关的管控,管理费用得到良好控制,Q3管理费用率同比下降2.80pcts。

   公司净利率同比下滑2.85pcts,下滑幅度小于毛利率。

   气价已现边际修复,有望逐步步出低谷。10月液氧/液氮/液氩环比分别涨3％/2.4％/3.85％,气价仍然筑底,但是环比已现改善趋势。截至10月24日,液氧/液氮/液氩市场均价环比涨2.05％/2.4％/4.08％;此前一周液氧/液氮/液氩市场均价环比涨4.56％/3％/5.42％。其中多地钢厂采购支撑液氧需求;东北、华东等局部主力企业检修及下游采购支撑液氮需求,局部不锈钢需求继续放量,对液氩市场支撑尚可。

   新建项目储备饱满,大型空分项目持续落地。2024Q3公司增资子公司滕州杭氧,由滕州杭氧负责投资新建一套76700Nm3/h空分装置为联泓化学提供所需工业气体及服务。

   2024Q1-Q3公司签订新建+收购项目产量367500Nm3/h,已超过2023年全年,饱满的项目储备有望支持公司气体收入稳定增长。2024年落地的项目中,最大规模为在山西晋城新建一套80000Nm3/h空分装置,公司在大型空分设备领域持续拓展。

   合同负债同环比提升,显示在手订单良好。截至2024Q3末,公司合同负债32.1亿元,相较2024Q2末的29.4亿元,2023Q3末的31.7亿元同环比均有提升,显示公司在手订单保持较好水平。气体和设备新签订单中均以化工行业为主;新增产能涉及煤化工、化肥等;钢铁设备以技术改造项目为主。

   持续拓展海外市场。公司近期成立了海外BU,整合了设备出口和气体境外投资团队的资源,不断加快提升国际化经营能力,并通过建立专业化外贸团队的方式加强境外市场开拓力度,后续海外市场拓展将成为公司重点方向。2024H1公司空分设备外贸额超过23年全年总额,签订了印度64000Nm3/h、墨西哥50000Nm3/h等订单。

   预计2024-2026年实现净利润10.08/13.05/15.53亿元,对应PE26/20/17倍,给予"买入"评级。

   风险提示1、行业竞争加剧的风险;

   2、气体价格表现低迷的风险。