青岛港(601298):Q3业绩略超预期,业务量增长稳健

青岛港发布2024年前三季度业绩公告,24Q3实现营业收入49.1亿元,同比增长9.1％,实现归母净利润12.9亿元,同比增长5％,实现扣非归母净利润12.9亿元,同比增长9％。前三季度实现归母净利润39.3亿元,同比增长3.8％,实现扣非归母净利润38.8亿元,同比增长4.8％。

   吞吐量保持稳健增长,集装箱表现较好。公司前三季度完成货物吞吐量5.3亿吨,同比增长5.7％,完成集装箱吞吐量2413万标准箱,同比增长8％,其中24Q1、24Q2、24Q3分别完成货物吞吐量1.7亿吨、1.8亿吨、1.8亿吨,同比分别增长6.9％、6.5％、3.8％,分别完成集装箱吞吐量767万标箱、815万标箱、831万标箱,同比分别增长11.5％、6.7％、6.1％,集装箱吞吐量增速表现较好,但三季度增速环比有小幅下行,或主要受到去年同期集装箱业务基数较高影响。

   财务费用持续下降,投资收益增长显著。由于业务量增长,24Q3公司营业收入为49.1亿元,同比增长9.1％,营业成本为32.6亿元,同比增长10.3％。24Q3实现毛利润16.5亿元,同比增长6.9％,毛利率为33.6％,同比-0.7pcts,环比-2.8pcts。费用方面,24Q3管理费用为2.8亿元,同比增长42.3％,销售费用为0.2亿元,同比下降37.6％,财务费用为0.2亿元,同比下降32.2％,或主要受益于债务置换及利率下降。24Q3公司实现投资收益4.5亿元,同比增长11.1％,其中联营合营企业的投资收益为4.3亿元,同比增长10.1％,或主要由于集装箱吞吐量增长带来重要合营企业收益表现较好。

   投资建议。青岛港区域优势较强,其利润构成中盈利能力较强的集装箱板块、液体散货板块占比高,当前ROE处于行业第一水平且持续保持领先,在东盟航线持续增长下,集装箱吞吐量仍有提升空间,收购油品码头资产有望增厚液散板块远期利润表现,且A股中永续经营的优质资产较为稀缺,有估值重塑空间。公司近期发布24年中期分红公告,现金分红比例达35％,注重股东回报,彰显发展信心。我们预计公司24-26年归母净利润分别为51.2亿元、53.4亿元、55.4亿元,对应PE分别为10.9x、10.5x、10.1x,较最新收盘价,24E股息率为3.7％。

   风险提示:国际宏观贸易形势不及预期、东南亚航线拓展不及预期、港口收费政策出现变动。