泸州老窖(000568):增长节奏控制,盈利能力继续提升-2024年三季报点评

事件描述公司2024Q1-3营业总收入243.04亿元(同比+10.76％);归母净利润115.93亿元(同比+9.72％),扣非净利润115.64亿元(同比+10.24％)。公司2024Q3营业总收入73.99亿元(同比+0.67％);归母净利润35.66亿元(同比+2.58％),扣非净利润35.7亿元(同比+3.52％)。

   事件评论三季度公司控制增长节奏,现金流有所承压。公司2024Q3主动控制增长节奏,维护经销商现金流。公司2024年Q1-3营业总收入+△合同负债为242.85亿元(同比+8.72％),其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元(同比-7.96％)。公司2024Q1-3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元(同比+2.26％),其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元(同比-19.42％)。

   三季度毛利率略降,净利率继续提升。公司2024Q3毛利率略降,但净利率继续提升。公司2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19％,其中毛利率同比-0.52pct至88.12％,期间费用率同比-1.54pct至14.62％,其中细项变动:销售费用率同比-1.07pct、管理费用率同比-0.58pct。

   受需求端波动的影响,行业整体面临一定的压力,从历史来看,降低增速预期＆维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解。当前公司开始逐步协助经销商去化库存,预计短期业绩有所放缓,但长期看,公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续。预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元,对应最新PE为15/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。