艾罗能源(688717):多因素影响Q3收入确认,明年量利弹性可期

事件描述

   艾罗能源发布2024年三季报,2024前三季度实现收入24.07亿元,同比下降39.93％;归母净利1.6亿元,同比下降84.24％;其中,2024Q3实现收入8.23亿元,同比增长35.39％,环比下降8.45％;归母净利0.57亿元,同比增长33.96％,环比下降16.77％。

   事件评论公司Q3收入环比小幅下降,原因或在于:1)台风等因素影响发货确认节奏,我们预计公司Q3发货额超过当期收入。2)非欧美海外及乌克兰等新兴市场的需求上行动力阶段性减弱,受到印巴及东南亚市场贸易政策、雨季等因素影响。3)欧洲7-8月夏季假期影响。公司各类产品价格及盈利能力预计保持相对平稳。

   其他财务数据上看,公司Q3期间费用率28.2％,环降2.2pct,其中研发费用1.5亿,创历史新高。Q3末应付票据及应付账款14.1亿,环增18％并创历史新高,表明公司订单趋势良好并积极备货。此外公司Q3发生资产减值损失623万,营业外支出1014万,影响报表端利润释放。

   展望后续,公司一方面通过新市场、新产品有望继续扩大增量,新市场包括巴基斯坦、乌克兰、南非等,新产品包括欧洲工商储柜、户用低压储能逆变器、低压储能电池、微逆等;

   另一方面公司优势的欧洲市场也将随渠道库存去化,需求持续回暖。此外,美国、日本市场亦将为公司贡献更多业绩增量。多点驱动,多点开花,公司后续的需求弹性、以及规模效应增强后的盈利弹性更值得期待。

   我们预计公司2024-2025年实现利润3、6亿,对应PE为37、16,维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。