广日股份(600894):业绩增长稳健,高分红注重股东回报-三季报点评

公司是国内电梯领先企业。公司是广州国资委下属电梯公司,2023年入选"2023全球电梯制造商10强",控股广日电梯、怡达快速电梯两大核心品牌,同时参股30％综合实力多年稳居国内三甲的日立电梯(中国)。2017-2023年公司收入/归母净利润CAGR为7.41％/11.40％,2024年前三季度营收/归母净利润达49.44/5.45亿元,同比变动-7.82％/+8.96％,在地产竣工面积下行背景下经营保持韧性,另降本增效夯实经营质量,2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.99％/10.73％,同比增长1.19/1.30个百分点。

   电梯将逐步进入以更新需求主导的稳健增长阶段,短期更新改造补贴政策将加速这一过程。2023年中国电梯市场规模1557.77亿元,同比增长8.72％,电梯整机销量121.86万台,同比增长10.68％。另全国电梯保有量1062.98万台,其中使用年限超过15/20年预计80/17万台,后市场空间广阔。近年受房地产市场下行影响新梯安装增速有所下滑,但受益设备更新补贴政策,更新需求快速提升。2024年3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务,7月印发《关于请抓紧做好2024年住宅老旧电梯更新改造有关工作的通知》,计划通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新,更新电梯每台定额补贴15万元,改造电梯每台定额补贴5万元,另有省、市级补贴,如武汉市增设电梯每台补贴20万,整体补贴力度较大。

   公司市场开拓逆势推进,全国化布局不断完善。2024年上半年公司电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长,其中电梯订单同比增长20.9％,电梯发运台量同比增长15.6％。另公司产能规模持续提升,2023年数字化示范产业园竣工投产,达产后年产2.5万台整梯,2024年9月济南华东数字化产业园项目一期投产,年产超1.0万台整机。同时2024年上半年进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架,怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份,推进双品牌策略完善布局。

   公司首次股权激励授予,注重股东回报加大分红及回购。2024年7月公司股权激励正式落地,授予股票期权占股本总额3％,合计291人,将充分调动公司核心人才的积极性和创造性。2024年4月,公司现金分红4.64亿元,分红比例从往年30％提升至60.97％,同时承诺未来三年分红率不低于60％;2024年8月,公司再次进行中期现金分红6.51亿元,分红比例为119.44％;另外公司公告拟以集中竞价方式回购1-2亿元用于注销注册资本。公司在分红及回购方面的动作体现了其对股东回报的高度重视。

   投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润分别为8.14/8.78/9.39亿元,对应PE13/12/11倍,一年期合理估值为13.27-15.32元(对应2025年PE13-15x),首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;宏观经济承压。