建设机械(600984):竞争格局改善+市占率提升,化债背景下业绩拐点有望加速来临-公司点评报告

事件:公司发布24年三季报:前三季度公司实现营收19.82亿元,同比-18.71％;归母净利润-6.28亿元,同比-79％。单Q3公司营收6.64亿元,同比-23.5％,环比-18.07％;归母净利润-2.07亿元,同比-62.77％,环比-13.2％。

   塔机租赁业务继续处于下行,但降幅已有收窄迹象。受地产需求磨底影响,本轮下行周期内,公司设备租赁单价持续下滑,业务量也呈现减少趋势。分季度看,公司截止24Q1、24H1、24Q3,营业收入分别同比-21.68％、-16.06％、-18.17％;销售毛利率分别-13.28％、-2.40％、-1.56％,现阶段下行幅度已有收窄趋势,在行业需求探底、出清加速的背景下,公司的市场份额实现提升。

   中央明确地产止跌回稳目标,租赁厂商有望提前迎来业绩拐点。9月24日,央行多箭齐发,宣布降准、降息和降低存量房贷利率的系列政策,释放长期流动性约1万亿元;10月12日,财政部表示将叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具,支持推动房地产市场止跌回稳。2024年1-9月全国实现商品房销售面积7.0亿㎡,累计同比下降17.1％,相较1-8月累计降幅收窄0.9pct。实现商品房销售额6.9万亿元,累计同比-22.7％,相较1-8月累计降幅收窄0.9pct。政策支撑下,国内工程机械需求的预期有望随之加速改善,塔机作为经典的后周期工程机械产品,内需筑底的速度有望加快。

   投资建议:受塔机租赁市场需求疲弱订单不足、账款回收难、竞争加剧等多方面因素影响,行业的竞争性整合和市场结构性出清的新格局有望加快形成。公司背靠陕煤集团,全资子公司庞源租赁为我国塔机租赁行业龙头,在全国设有多家分、子公司,并已涉足菲律宾、马来西亚、柬埔寨等海外市场。阶段内有望受益于化债政策带来的现金流改善,看好业绩加速修复,预计2024-2026年归母净利润为-7.6/-2.3/0.6亿元。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:化债进度不及预期风险、地产基建投资低于预期风险、新增订单规模不及预期风险、行业竞争加剧风险等。