杭氧股份(002430):拟1.35亿投建青岛物元电子气项目,期待电子+大宗气齐发力-点评报告

电子气体:拟投建青岛物元电子大宗气项目,丰富客户布局

   1)新增特气项目:据公司公告,公司计划投资建设青岛物元电子大宗气项目(预计总投资1.35亿元),并设立全资子公司--青岛杭氧经开电子气体有限公司(注册资本3300万),为物元半导体技术有限公司提供工业气体产品及服务。

   2)服务客户:青岛物元半导体成立于2022年5月,为晶圆级先进封装产品与技术服务提供商,研发并推广一系列基于晶圆级先进封装的2.5D、3D集成产品与技术方案。已开发晶圆对晶圆(WoW)、芯片对晶圆(CoW)、小芯粒(Chiplet)异构集成等中道工艺技术,为客户提供算力芯片、存储芯片、定制化芯片等服务。

   3)未来展望:据公司公告,自2019年起公司在电子特气领域已与青岛芯恩、嘉兴斯达微电子、青岛物元半导体展开合作,电子特气业务盈利能力通常高于普通工业气体业务,期待未来再突破。

   公司成长路径:需求增长+市占率提升+盈利能力提升,远期盈利空间超数倍

   (1)行业需求持续增长:1)工业气体市场总需求近2000亿元,其中第三方外包市场快速增长,预计外包比例将从2021年的41％提升至2025年的45％。2)2021年中国工业气体市场规模同比增长10％,中国人均气体消费量占西欧、美国等发达国家的30-40％。预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8％。

   (2)公司市占率提升:国产替代趋势下,2021年公司在第三方供气市场的存量份额为9％,增量份额为45％,预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍(30-40％市占率)。(3)公司产品结构升级,盈利能力持续提升:1)气体业务收入占比持续提升,而气体业务的成长性、盈利能力均高于设备业务。2)气体业务中零售业务的收入占比持续提升,零售气盈利能力高于管道气。3)零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升,电子特气业务盈利能力高于普通工业气体零售业务。

   盈利预测及投资建议预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.3、13.4、16.2亿元,同比增速分别为-15％、30％、21％,对应PE分别为25、19、16倍。维持"买入"评级。

   风险提示控股股东交易不确定性风险,行业竞争风险及市场风险,气体价格波动风险。