均胜电子(600699):盈利能力同比提升,汽车电子业务加速开拓

2024Q3均胜电子实现营收140.6亿元,环比+2％。公司2024年前三季度实现营收411.35亿元,同比-0.42％,其中,汽车安全业务营收约284亿元,汽车电子营收约127亿元,归母净利润9.41亿元,同比+20.90％。

   分季度看,公司2024Q3实现营收140.56亿元,同比-1.68％,环比+1.85％,归母净利润3.05亿元,同比+0.50％,环比-7.73％。2024年前三季度,公司归母净利润同比增长21％,原因系公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著,成本持续优化,同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加等。

   2024Q3毛利率同比提升0.8pct,净利率同比提升0.4pct。2024年前三季度,公司毛利率15.6％,同比+1.7pct,净利率3.1％,同比+1.0pct。2024Q3公司毛利率15.7％,同比+0.8pct,环比+0.2pct,净利率3.0％,同比+0.4pct,环比-0.3pct。2024年前三季度,公司汽车安全业务毛利率同比提升2.6pct至约14.0％,随着欧洲、美洲区域业务持续改善,汽车安全业务业绩连续多个季度环比提升,全球四大业务区域均已实现盈利,业绩增长显著。汽车电子业务前三季度毛利率约19.2％,保持平稳。

   公司在手订单充沛,持续优化订单结构。2024年前三季度,全球新获订单全生命周期总金额约704亿元,其中新能源车型相关的订单约376亿。分业务板块看,汽车安全业务新获订单总金额约491亿元,汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。分市场看,中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强,国内新获订单金额约310亿元,占比约44％。

   汽车电子业务加速开拓。公司业务品类不断拓展延伸,前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域,公司新获取了UWB技术业务(数字钥匙、座舱活体检测等)、ADASL2SmartCamera(前视一体机)业务、车路云一体化业务等新兴业务。

   风险提示:汽车销量不及预期、原材料价格波动。

   投资建议:下调盈利预测,维持优于大市评级。考虑到全球汽车产量有所下滑,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年营收为568.43/605.28/652.12亿元(原24/25/26年预测为613.86/654.87/694.83亿元),归母净利润为13.10/15.82/19.20亿元(原24/25/26年预测为13.66/16.61/20.01亿元),对应PE为19/16/13倍,维持优于大市评级。