乐普医疗(300003):药品板块渠道调整影响有望进入尾声,创新器械维持高增

公司发布2024年三季报。

   24Q1-3公司实现营收47.85亿元(同比-23.55％),归母净利润8.03亿元(同比-40.70％),扣非归母净利润7.34亿元(同比-42.91％)。

   单Q3实现营收14.02亿元(同比-28.41％),归母净利润1.05亿元(同比-73.12％),扣非归母净利润0.87亿元(同比-77.19％)。

   Q3创新器械维持高增,药品板块制剂业务渠道清理有望进入尾声。

   24Q1-3,医疗器械板块实现营收25.63亿元(同比-10.48％),分细分版块:1)心血管植介入业务实现营收16.69亿元(同比+16.10％),其中冠脉植介入业务实现营收12.13亿元(同比+9.47％),结构性心脏病业务实现营收3.85亿元(同比+54.89％),Q3单季冠脉植介入实现稳定、结构心持续高增。2)外科麻醉业务实现营收4.21亿元(同比+5.38％),Q3单季增速达27％。3)体外诊断业务营收2.76亿元(同比-52.34％),Q3单季看营收趋稳。

   药品板块实现营收14.76亿元(同比-38.90％),其中1)原料药业务实现营收2.85亿元(同比-11.51％),2)制剂业务实现实现营收11.92亿元(同比-43.11％),Q3单季发货环比正向增长,渠道清理有望进入尾声。

   医疗服务及健康管理板块实现营收7.46亿元(同比-23.87％),其中合肥心血管医院实现实现营收1.20亿元(同比+15.25％)。

   在研产线进展顺利,多项产品有望实现业绩端接续发力。

   Q3公司重磅产品外周血管冲击波球囊ThorCrack?、外周切割球囊AMGIOCIDEII?(外周大切割)、无创血糖仪NeoGlu?01陆续获批。其中具备消费属性的无创血糖仪超预期提前获批,有望推动公司产品线从院内拓展到院外的转型。

   器械在研管线中,TAVR预计24Q4有望获批,未来有望接续推动创新器械营收持续高增;创新药管线进展顺利,GLP-1/GCGR/GIP-Fc三靶点候选药物MWN101二期数据预计24年底前对外披露并有望于25年初推进三期临床;候选药物MWN105和MWN109已正式申报国内IND,预计24年内同步申请美国IND。

   盈利预测与投资建议根据定期报告调整盈利预测,调整主营业务收入增速及三费假设等,我们预计公司2023-2026年收入CAGR为3.1％(前值CAGR为12.6％),归母净利润CAGR为13.3％(前值CAGR为28.6％),当前股价对应PE22/16/13倍。考虑到公司创新器械加速放量,且药品板块渠道影响进入尾声,新制剂相继上市,后续有望实现药品业务平稳增长,维持"买入"评级。

   风险提示药械集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。