一心堂(002727):业绩短期承压,未来发展可期-2024年三季报点评

事项:公司公告24年前三季度收入、归母净利、扣非净利135.9、2.9、3.4亿元,同比变化+6.1％、-57.4％、-49.4％,其中3Q24收入、归母净利、扣非净利同比+3.6％、-94.2％、-74.0％;公司前三季度收入下降主要系商业板块收入同比下降所致。

   评论:门店扩张速度快,积极拓展云南以外市场。截至2024Q3,公司门店总数11516家(+15.1％),其中云南门店5574家,占比48.4％,非云南门店5942家,占比51.6％,非云南门店主要集中在川渝地区,两地共有门店2604家,占比22.6％。广西地区门店数量1027家,山西地区门店数量780家,贵州地区门店数量598家,海南地区门店数量530家,其余市场门店数量合计403家。公司逐步加强云南以外门店拓展速度,各市场门店经营规模效应持续提升。

   积极采取提质增效举措。1)通过降租谈判、日常控费、品类优化等多措并举,改善毛利状况。2)数字化建设:在成都新设立全资子公司一心数科,从事软件开发和内部数字化项目实施,未来会形成从产品流为导向的全链条数智化建设,除了提质增效外,数据也会形成资产。预计到2025年初步建成数字化模型,未来2-3年再向智能化迈进。

   盈利能力承压,费用率上升。1)3Q24毛利率同比上升0.2pct至32.4％;3Q24净利率0.3％(同比-4.1pct);2)3Q24销售费率同比上升3.8pct至27.2％,管理费率为2.6％,财务费率同比上升0.2pct至0.7％。

   投资建议:根据2024年三季度报告,我们预计公司24-26年归母净利润为4.1/5.0/5.9亿元,同比变动为-26％/+22％/+18％。参考行业可比公司估值,给予公司25年20x目标PE,对应目标价16.7元,维持"推荐"评级。

   风险提示:核心产品销量不及预期。