晶科能源(688223):盈利能力环比提升,海外产能布局加速

公司发布2024年三季报,前三季度盈利同比下降81％,公司组件出货规模稳步提升,三季度盈利能力稳中有升,海外布局强化公司长期竞争力;维持增持评级。

   支撑评级的要点2024年前三季度业绩同比下降80.88％:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入717.70亿元,同比减少15.66％;实现归母净利润12.15亿元,同比减少80.88％;实现扣非归母净利润4.76亿元,同比减少92.12％。根据业绩计算,2024Q3公司实现归母净利润0.15亿元,同比减少99.41％,环比减少38.93％;实现扣非归母净利润2.59亿元,同比减少89.69％,环比大幅增长890.37％。

   三季度公司盈利能力改善:2024年前三季度,公司实现毛利率9.68％,同比下降6.09个百分点;实现综合净利率1.72％,同比下降5.75个百分点。其中,2024Q3公司实现毛利率11.82％,环比提升4.21个百分点;实现净利率0.15％,环比提升0.05个百分点。

   组件出货规模稳步提升:根据公司披露,2024年前三季度公司实现光伏产品总出货量73.13GW,同比增长31.29％。其中组件出货67.65GW,出货规模继续保持全球第一,N型组件占比超过85％,硅片和电池片出货量为5.48GW,总出货量较去年同期增长31.29％。其中,2024Q3公司实现组件出货23.85GW,出货规模环比继续提升。

   海外一体化布局增强长期竞争力:公司持续推进海外产能布局,2024年7月,晶科能源全资子公司与PIF全资子公司签订《股东协议》,公司将与中东本土资金共同投资建设10GW电池、组件产能。2024年10月,公司披露境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案,拟募集不超过人民币45亿元,募投项目包括美国1GW高效组件项目。未来随着海外产能不断释放,公司海外竞争力有望进一步增强。

   估值结合目前产业链价格、公司现有产能及出货目标,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.16/0.39/0.59元(原2024-2026年预测为0.45/0.62/0.81元),对应市盈率56.2/22.5/15.1倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险政策不达预期;原材料成本下降不达预期;价格竞争超预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。