锦好医疗(872925):环比业绩改善显著-2024年三季度点评

事件:锦好医疗近日公布了2024年第三季度业绩公告。2024年公司前三季度实现营业收入1.07亿元,比2023年同期增长-23.98％,归母净利润-378.71万元,比2023年同期增长-119.76％,扣非净利润-555.81万元,同比增长-131.99％。拆分单季度来看,2024年第三季度实现营业收入4392.81万元,比2023年同期增长9.09％;归母净利润78.6万元,比2023年同期增长-80.56％,扣非归母净利润20.32万元,同比增长-99.36％。

   投资要点:公司环比业绩改善显著。第三季度营收环比增长61.61％,扣非净利环比增长100.34％,内部管理优化使费用下降,且预期欧美市场需求下半年将好转。公司2024年第三季度实现营业收入环比增长61.61％,扣非归母净利润环比增长100.34％。同时通过优化内部管理,使得管理费用和研发费用均得到有效控制,同比分别下降20.37％和15.51％,环比则分别下降13.19％和5.36％。随着欧美市场库存的消化及降息周期的到来,公司预期下半年市场需求将进一步好转。

   公司布局老年与青少年市场,投资零售门店并设海外子公司,打磨产品以推竞争力新品,目标国内市场份额超10％,跻身一线梯队。在深耕老年人市场的基础上,同样重视青少年市场,并已通过旗下投资合伙企业,投资了专注于青少年市场的零售门店北京众益科技有限公司。公司在全球化布局上亦不遗余力,于香港设立子公司,同时在美国和加拿大分别成立两家和一家孙公司,旨在加强海外品牌的推广及渠道的拓展。在国内市场,公司正积极构建零售渠道,并规划拓展经销业务。公司正全力打磨产品,以期推出更具竞争力的新品。公司宏伟愿景是跻身国内市场份额的一线梯队,市场份额需达到10％以上水平。

   公司获欧盟MDR认证,收购IntriCon听力健康业务增强技术壁垒,提升高端助听器市场竞争力,助力公司长期发展。助听器产品成功获得欧盟MDR认证,标志着其符合欧盟最新的医疗器械法规标准,为公司产品在相关海外市场的持续合法销售及推广奠定了坚实基础。此外,公司近期收购了IntriConInc.及其关联公司的听力健康业务,这一举措极大地增强了锦好在助听器算法等核心技术领域的实力,进一步巩固了公司的技术壁垒。IntriconInc.,作为听力健康和助听器领域的资深跨国公司,拥有超过40年的深厚底蕴和行业声誉,其芯片产品在全球助听器企业中广受赞誉。此次收购不仅使锦好能够承接Intricon在听力健康业务板块的部分优质客户,还实现了中高端助听器芯片的自主可控,为生产包括专业验配助听器和OTC助听器在内的高端产品提供了有力支持。通过此次交易,锦好医疗不仅提升了在高端助听器市场的竞争力,还丰富了产品线,增强了产品力,为公司的长期发展注入了新的活力。这一战略举措符合公司的长期发展规划,有助于公司在听力健康领域实现更加辉煌的成就。

   估值和投资建议:公司作为国产助听器领军者,公司第三季度业绩环比改善,同时公司内部管理优化降低费用,公司积极布局国内外市场,投资零售门店并设立海外子公司,致力于推出竞争力新品,此外,公司获得欧盟MDR认证并收购IntriCon听力健康业务,增强技术壁垒,提升高端助听器市场竞争力,为公司长期发展注入新活力,助力ODM业务持续发展与自有品牌业务突破。我们预计2024-2026年公司营业收入分别141.46/159.88/181.42百万元,同比增长-19.11％/13.02％/13.47％;2024-2026年公司归母净利润分别为2.24/15.52/17.09百万元,同比增长-80.95％/593.74％/10.09％。当前市值对应2024-2026年PE分别为770.7/111.1/100.9倍。维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,自有品牌拓展不利的风险,汇率波动风险。