中国联通(600050):经营收入稳健增长,算力业务快速增长-2024三季报点评

事件描述

   10月22日,公司发布2024三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入2901亿元,同比增长3.0％;实现归母净利润83亿元,同比增长10.0％。

   事件评论24Q3业绩表现良好,经营收入稳健增长。2024Q1-Q3,公司实现营业收入2901亿元,同比增长3.0％,其中实现通信服务收入2588亿元,同比增长2.5％,实现归母净利润83亿元,同比增长10.0％。单季度来看,24Q3公司实现营业收入928亿元,同比增长3.3％,其中实现通信服务收入831亿元,同比增长2.0％,实现归母净利润23亿元,同比增长7.7％。整体来看,公司业绩表现良好,经营收入稳健增长,盈利水平稳步提升。

   联网通信业务稳盘提质,用户净增规模亮眼。2024Q1-Q3,公司移动用户规模达3.45亿户,全年累计净增1123万户,创近6年同期新高,其中5G套餐渗透率进一步提升至83％,用户结构持续优化;公司固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势;物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个,用户增长亮眼。

   算网数智业务扩盘增效,算力业务快速增长。2024Q1-Q3,公司联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5％,增速较为亮眼。以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,公司数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8％。公司积极助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户。公司积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。

   Q3现金流好转明显,预计Q4应收账款将显著改善。24Q3,公司经营性净现金流为281亿元,同比下滑1.24％,较前两个季度有明显改善。公司将继续加强项目管理、客户信用分级管理、过程管控,预计到24年末经营性现金流和自由现金流将继续改善。截至24Q3末,公司应收账款规模扩大至626亿元,从近3年的报表来看,Q3应收账款规模较Q2均未有显著下降,Q4或为核心集中催收期,预计到24年末应收账款规模将显著下降。

   4G设备折旧周期延长,将减少相关折旧额。公司4G设备运行平稳,自900MHz频段获批重耕后,目前公司已完成4G无线相关设备升级,仍有较长生命周期,且公司4G网络已基本实现全量共享。综合考虑网络演进、设备更新及资产使用情况等方面,并参考同行情况,公司决定从2024年10月1日起,将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年。此变更预计使公司2024年固定资产折旧额减少约11-12亿元,带来利润释放空间。

   投资建议:24Q3公司业绩表现良好,经营收入稳健增长,用户净增规模亮眼,算力业务快速增长。公司现金流好转明显,预计Q4应收账款将显著改善。公司延长4G设备折旧周期,将减少相关折旧额。公司维持全年目标,力争实现营业收入稳健增长、利润双位数增长。预计公司2024-2026年归母净利润为90亿元、99亿元、108亿元,对应同比增速10.7％、9.8％、8.7％,对应PE18倍、17倍、15倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、传统业务ARPU增长不及预期;

   2、产业数字化业务竞争加剧。