中国卫通(601698):归母净利润快速增长,积极拓展高轨卫星互联网下游应用-2024年三季报点评

事件:公司10月31日公告,2024年Q1-Q3公司实现营收(17.58亿

  元,-5.57％),归母净利润(4.81亿元,+18.42％),扣非归母净利润(2.82

  亿元,-18.78％),毛利率(29.53％,-5.24pcts),净利率(31.67％,

  +3.66pcts)。

  2024年Q3,公司营收(6.10亿元,-4.23％),归母净利润(0.74亿

  元,-46.80％),扣非归母净利润(0.73亿元,-36.17％),毛利率(29.15％,

  -5.22pcts),净利率(15.48％,-12.93pcts)。

   公司归母净利润快速增长,费用管控能力有所上升

  2024年三季度公司营收(17.58亿元,-5.57％)有所下降,归母净利

  润(4.81亿元,+18.42％)快速增长,扣非归母净利润(2.82亿元,-18.78％)

  有所下降,毛利率(29.53％,-5.24pcts)有所下降,净利率(31.67％,

  +3.66pcts)有所上升,主要系公司三费费用率(0.98％,-2.42pcts)有所

  下降,卫星保险理赔收入导致营业外收入(2.33亿元,+702.33％)大幅增

  长等原因所致。

  从单季度数据来看,2024年Q3,公司营收(6.10亿元,4.23％),归

  母净利润(0.74亿元,46.80％)与扣非归母净利润(0.73亿元,-36.17％)

  明显下滑,主要系本期境外业务收入减少、摊销扩展C频段卫星转发器补

  偿减少、资金收益减少所致;毛利率(29.15％,-5.22pcts)有所下降,净

  利率(15.48％,-12.93pcts)下降幅度大于毛利率下降幅度,主要系三费费

  用率(4.92％,+1.33pcts)有所增长,投资收益(-1153.27万元,较去年

  同期减少1435.22万元)大幅减少,其他收益(969.11万元,-60.15％)明

  显下降等原因所致。

  费用方面,报告期内,公司费用管控良好,三费费用率(0.98％,-

  2.42pcts)下降明显,具体来看主要为财务费用率(-8.13％,-2.49pcts)

  明显下降。研发费用(0.48亿元,+7.86％)稳定增长。

  现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额(7.40 亿元,+3.48％)

  稳定增长,投资活动现金流量净额(-23.29亿元,同比减少11.42亿元)有

  所减少,筹资活动现金流净额(-1.91亿元,同比增加1.05亿元)有所增

  加。

  其他财务数据方面,截至2024年Q3,公司存货(783.63万元,-79.45％)

  有所下降,应收账款(8.64亿元,-3.06％)有所下降,合同负债(9.74亿

  元,-0.03％)基本维持稳定,且维持在较高水平,相关收入有望兑现在2024

  年底。

   拥有首张完整覆盖国士全境及"一带一-路"高轨卫星互联网,航空航

  海领域业务拓展有望提速

  公司运营管理高轨通信广播卫星,能够为客户提供卫星资源运营服务、

  网络系统集成与服务、综合信息服务等相关应用服务,主要业务流程覆盖卫

  星网络申报、协调及维护;卫星项目建设;卫星测控管理;业务运行管理等。

  公司拥有体系完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站网资

  源。截至2024年6月30日,公司运营管理17颗商用通信广播卫星,卫星

  转发器资源涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等,是我国拥有自主可控通

  信广播卫星资源的基础电信运营企业。

  公司广播通信服务覆盖中国全疆域、周边及"一带一路"主要区域。"海

  星通"全球网服务覆盖范围全球超过95％的海上航线,Ka高通量卫星覆盖

  中国全境及周边区域,能够为我国及"一带一路"沿线航空、航海、应急

  能源、林草等行业及普遍服务用户提供高速的专网通信和卫星互联网接入

  等服务,为边远地区提供安全可靠、无缝覆盖的信息传输手段。

  我们认为,2024年,我国已进入"十四五"后期,伴随"航天强国"

  已经进入到建设落地阶段,我国有望落地更多支持航天产业发展的政策,向

  航天产业倾斜相对更多的资源。同时,在卫星互联网迎来快速发展的背景

  下,航空及海洋互联网市场是在我国卫星 互联网应用市场中有望率先得到

  拓展应用的领域,有望为相关运营商带来业绩增长提速驱动力。而我国空

  间基础设施已取得一定进展、商业模式更为成熟的高轨卫星互联网领域市

  场预计会率先得到快速发展。随着中星16号、中星19号和中星26号高通

  量通信卫星相继成功发射,公司已初步建成首张完整覆盖国士全境及"

  速发展

   投资建议

  拥有自主可

  控通信广播卫星资

  投资建议如下:

  源的基础电信运营企业

  我们的具体观点及.

  底。

  2024年

  2)公司作为卫星通信行业的链主企业,

  拥有丰富优质的通信卫星资源,

  在广播电视、应急通信等传统卫星通信领域占有较大市占率外,也已经基于

  高轨高通量卫星资源在航空、航海等新型卫星互联网市场中积极拓展应用,

  有望进一步提升市场占有率,收入规模稳定提升。

  3)公司不断寻求对外合作机会,通过开展项目合作,拓展了多颗通信

  广播卫星频率轨道资源使用权益,借助高轨卫星互联网,积极拓展"一带一

  路"客户,在当前低轨卫星互联网冲击全球传统卫星通信市场下,寻获新的

  海外业务市场增长点。

  基于以上观点,我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为26.29

  亿元、28.01亿元和30.87亿元,归母净利润分别为5.07亿元、5.29亿

  元及5.74亿元,EPS分别为0.12元、0.13元、0.14元。

   风险提示

  下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期;市场竞争加剧,盈利能

  力下滑;卫星发射风险。