比依股份(603215):Q3收入高增,毛利率短期承压-2024年三季报点评

事项:公司发布2024年三季报,24Q3实现营业收入6.2亿元,同比+51.6％;实现归母净利0.3亿元,同比-30.6％。

   评论:

   三季度营收端维持较高景气度,公司增长势能稳健。2024年以来,公司在手空气炸锅代工订单充分,24Q1、24Q2营收端增速分别为-15.4％、14.3％,三季度收入6.2亿,同比增长51.6％,收入端增速环比明显提升,我们预计主要系公司在手代工订单充足,持续释放营收增长势能。展望后续,公司为国内空气炸锅代工小家电龙头,与下游大客户深度绑定,有望持续拓展订单,增长势能可持续性较高。同时,公司继续布局新品拓展产品矩阵,咖啡机等产品有望成为公司全新增长曲线。

   24Q3毛利率同比下滑,盈利能力短期承压。盈利端,公司24Q3实现归母净利0.3亿元,同比-30.6％,盈利端短期承压,主要为毛利率下滑影响;24Q3实现毛利率15.3％,同比下滑6.6pct、环比下滑3.8pct,预计主要系产品结构影响,一方面代工订单中低端产品毛利率较低,另外一方面新品仍处于放量期,短期盈利能力较弱,后续新品规模效应逐渐放大,盈利能力有望回升。三季度研发费用率同比压缩明显,24Q3销售/管理/研发费用率分别为1.1％、2.8％、2.5％,同比分别+0.3/+0.2/-1.1pct,财务费用率1.3％,同比+1.6pct,主要受汇率影响。综合影响下24Q3实现归母净利率5.4％,同比-6.5pct。

   空气炸锅代工增长势能稳健,新品矩阵拓展下空间广阔。公司为空气炸锅代工龙头,与下游大客户合作关系稳定,海外空炸市场需求稳定、渗透率低,未来仍有较大提升空间;公司具备代工成本优势,有望持续拓展合作客户,增长势能可持续性较高。同时,公司仍在布局咖啡机等新兴品类,扩充产品矩阵,未来新品放量有望持续拓展增量。

   投资建议:公司作为空气炸锅制造龙头,已与飞利浦、纽威等知名品牌深度合作,其中与Newell纽威的合作已超过十年,订单稳定。短期盈利能力略承压,我们调整24-26年归母净利润为1.3/2.1/2.4亿元,对应PE为23/14/12倍,归母净利润增速分别为-34.1％/56.2％/16.8％。公司现金流稳定,采用DCF法估值,我们调整目标价为19元,对应25年估值为17.3倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。