长光华芯(688048):业绩仍承压,坚持打造光芯片IDM平台-公司季报点评

事件:公司发布24年三季报,24Q1-Q3实现收入2.03亿元,同比-7.58％;归母净利润-6339万元;扣非净利润-1.03亿元,亏损同比有所扩大。24Q1-Q3毛利率27.39％(同比-4.34pcts),归母净利率-31.27％(同比-21.07pcts)。

   单Q3来看,24Q3收入7536万元,同比-2.40％,环比+0.65％;归母净利润-2091万元;扣非净利润-3029万元。24Q3毛利率28.98％(同比-6.76pcts,环比+2.19pcts),归母净利率-27.74％(同比-12.55pcts,环比+3.02pcts)。

   研发投入持续保持高位,费用管控良好。24Q3公司研发费用3206万元,同比+1.48％,研发费用率42.55％,同比+1.63pcts;销售费用率3.57％,同比-0.43pcts;管理费用率13.26％,同比+0.39pcts;财务费用率-3.93％,同比-0.50pcts。24Q3末存货1.90亿元,同比-10.24％;合同负债338万元,同比+32.24％。24Q3经营现金流-5570万元,同比-854.78％。

   利润仍承压,坚持打造光芯片IDM平台。Q3利润继续承压,主要系激光器市场竞争激烈、工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑;同时,本期确认的其他收益减少。24Q1-Q3计提信用减值损失2374万元,资产减值损失3749万元,合计减少利润6123万元。9月CIOE期间,公司发布100GPAM4VCSEL和配套PD、70mW和100mW硅光光源等产品,目前已形成全面通信光芯片产品矩阵,覆盖VR、SR、DR、FR等距离,和单波25G、50G、100G等速率。公司的二期平台预计2025年建成投产,覆盖硅光集成芯片和多波段激光芯片。根据Wind,全资子公司研究院目前持有惟清半导体(功率半导体)、武汉高跃(光器件)、睿科晶创(PPLN晶体)、镓锐芯光(氮化镓)、匀晶光电(薄膜铌酸锂)、中久大光(特殊高能)等公司股权,为产品技术开发提供动能。

   盈利预测。我们预计,公司24-26年收入分别为2.97、4.16、5.39亿元;归母净利润分别为-0.56、0.28、0.81亿元,EPS分别为-0.32、0.16、0.46元。

   我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。参考可比公司估值,给予公司2025年动态PS区间20-22x,对应合理价值区间47.22-51.94元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。