完美世界(002624):游戏业务边际改善,关注公司重点新品进展

事件:完美世界发布2024年三季度报告,公司24Q1-3实现营业收入40.73亿元,同比下降34.26％;实现归母净亏损3.89亿元,同比转盈为亏;实现扣非归母净亏损4.48亿元,同比转盈为亏。其中公司24Q3实现营业收入13.13亿元,同比下降24.36％,环比下降8.25％;实现归母净亏损2.12亿元,同比转盈为亏,环比亏损扩大44.09％。

   游戏业务环比向上,关注新游进展带动的游戏业务边际改善。公司游戏业务24Q3实现营收12.20亿元,环比下降10.62％,主要因本期上线新游较少,老游戏受产品生命周期影响,游戏充值流水较上年同期有所下滑,对应成本亦呈下降趋势;实现扣非净亏损0.95亿元,其中因被投资企业亏损确认投资损失1.16亿元(主要来自公司外部投资的SLG出海类型的游戏公司),剔除该投资损失的影响后,游戏业务的经营业绩环比改善,实现扭亏为盈。新品进展方面,公司正在稳步推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代表的潮流新品的研发、测试及上线工作,其中(1)《诛仙世界》于10月18日开启"践行测试",玩家口碑良好,有望于年内进行公测;(2)《异环》于9月22日举办线下封闭试玩会,广受玩家好评,现已开启"奇点测试"招募;截至11月11日,该游戏TapTap评分达9.2,预约人数为151万,有望于2025年上线;(3)《诛仙2》目前处于优化过程中,后续将安排测试。向后展望,我们认为公司重点游戏《诛仙世界》《异环》等上线有望带动公司游戏业务收入及利润边际改善,游戏业务或将于25Q1迎来拐点。

   部分影视剧销售价格低于预期导致影视业务亏损。公司影视业务实现扣除非经常性损益后的净亏损8748.77万元,主要是由于部分影视剧销售价格低于预期。后续,影视业务将继续聚焦"提质减量"策略,顺应市场变化,严格控制影视剧项目投资风险。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收56.28/68.59/79.71亿元;

   归母净利润0.44/6.73/9.73亿元;对应25/26年PE分别为28.8/19.9倍。公司游戏业务边际改善,重点新品即将上线,维持"买入"评级。

   风险提示:产品流水不及预期;上线进度不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。