三七互娱(002555):收入费用错配致Q3业绩承压,关注新品上线进展

事件:三七互娱发布2024年三季度报告,公司24Q1-3实现营业收入133.39亿元,同比增长10.76％;实现归母净利润18.97亿元,同比下降13.45％;

   实现扣非归母净利润18.77亿元,同比下降9.67％。其中公司24Q3实现营业收入41.07亿元,同比下降4.09％,环比下降8.35％;实现归母净利润6.33亿元,同比下降34.51％,环比下降2.41％。

   因收入及费用错配,导致公司24Q3业绩承压。公司24Q1-3实现营收133.39亿元,同比上升10.76％;归属于上市公司股东的净利润18.97亿元,同比下降13.45％,主要因(1)公司发行的《寻道大千》《无名之辈》《灵魂序章》等多款游戏给公司带来了新的收入增长点,公司根据产品表现持续增大流量投放,导致销售费用增加;(2)受产品生命周期影响,《叫我大掌柜》《云上城之歌》等数款运营超过三年的产品流水相较于2023年同期自然回落,相应业绩同比下降所致。单季度来看,公司24Q3实现归母净利润6.33亿元,同比下降34.51％,主要因(1)24Q3《时光杂货店》《三国群英传:鸿鹄霸业》等多款新产品处于推广初期,对应的销售费用增长率高于营业收入增长率;(2)23Q2《凡人修仙传:人界篇》等产品在23Q3进入稳定增长期,导致基数相对较高。向后展望,公司拥有《斗罗大陆:猎魂世界》《赘婿》《时光大爆炸》等多款精品化产品,多元化产品布局持续深化,推动游戏业务良好发展。我们预计公司Q4销售费用率有望环比回落,新品投放将逐步回收。

   持续季度分红,24Q3分红比例达74％。公司维持季度分红,向全体股东每10股派送现金股利2.10元(含税),累计分红总额为4.66亿元,24Q3分红比例为74％。24Q1-3累计分红总额达13.94亿元,分红总额以及比例均处A股游戏上市公司前列。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收183.64/201.76/220.10亿元;

   归母净利润25.40/28.82/32.03亿元;对应PE分别为14.4/12.7/11.4倍。公司买量投放有望步入回收周期且产品储备丰富,维持"买入"评级。

   风险提示:产品流水不及预期;上线进度不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。