涛涛车业(301345):制造、品牌、渠道兼具竞争力的休闲车龙头-首次覆盖报告

涛涛车业专注于户外休闲娱乐、兼具短途交通代步工具产品。公司聚焦于休闲车产品拓展,中长期目标成为低速车行业龙头。

   涛涛深耕美国市场,产品需求多数在美国。从2023年分地区收入看,美国营收15.3亿元,YOY+41.3％,营收占比达71.3％,毛利率达到40.9％。公司本土化运营主要包括深耕北美多年的本土化团队,融合地理与时间效率的仓储式销售,快速响应的全流程售前售后服务体系。

   高尔夫球车:推出高性价比产品,打开需求空间在美国归类为低速车辆,使用场景为高尔夫球场/封闭社区道路,通常无需驾照。美国市场需求强劲,分为场地电动车、社区应用低速电动车。涛涛高尔夫球车品牌主要为Denago,公司有分别针对高端经销商网络、商超两类渠道。从价格端看,Denago品牌下NomadXL售价7995美元,RoverXL售价9995美元。对比同行,涛涛产品性价比更高,有望打开需求空间。

   从使用人群看,电动高尔夫球车受到中产新富、社区老人、家庭等人群喜爱。美国对来自中国的LSPTV发起"双反调查",涛涛积极应对贸易摩擦,海外产能加快建设规避风险。越南工厂已有小部分全地形车完成生产,美国工厂也已经在10月可实现美国本土制造。

   全地形车:小排量ATV为主,从小排量延伸至大排量涛涛产品集中在小排量发动机,以ATV为主,主要目标人群为儿童、青年。

   小排量TV产品多数在千元美金以下,款式选择多样且价格实惠。自有品牌TaoMotor主打实用,高端品牌Denago更注重专业性。大排量ATV车型已实现量产,UTV产品也计划进入美国市场,产品线不断开拓。

   公司优势:品牌力、本土团队运营＆成本优势公司有两大主力品牌,定位不同消费者。公司对细分品牌进行精细化运营,保持相对独立且可以覆盖更多消费群体,兼顾规模和盈利,具备互补优势。公司旗下有主力品牌DENAGO、GOTRAX,分别定位不同市场,自主品牌销售占比超过60％。公司渠道包括大型连锁商超、自有网站、第三方电商平台、批发零售商、经销商等。成本方面,公司自制核心零部件,运营框架不断完善提高生产效率。

   盈利预测与估值预计2024-2026年公司营收33.1、41.1、49.9亿元,同增54％、24％、22％;归母净利4.0、5.1、6.3亿元,同增43％、27％、24％.考虑公司成长性,以及同类型公司估值水平,给予2025年PE18x,对应股价83.6元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:贸易摩擦、新品类开拓不及预期、市场需求下降、原材料成本大幅上升、汇率波动等