福斯特(603806):胶膜龙头盈利稳定,海外产能提升优势

公司发布2024年三季报,前三季度业绩同比下降12％,公司盈利能力较为稳定,现金流、信用回款持续优化,海外产能进一步强化公司竞争优势,维持增持评级。

   支撑评级的要点2024年前三季度业绩同比下降12.08％:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入151.74亿元,同比减少8.86％,实现盈利12.58亿元,同比减少12.08％,扣非盈利12.18亿元,同比减少8.98％。根据业绩计算,2024Q3公司实现盈利3.30亿元,同比减少39.67％,环比减少19.01％,实现扣非盈利3.19亿元,同比减少38.04％,环比减少16.62％。

   公司盈利能力保持稳定:2024年前三季度,公司实现综合毛利率15.56％,同比提升1.49个百分点;实现综合净利率8.28％,同比下降0.32个百分点。其中,2024Q3公司实现毛利率12.82％,环比下降5.24个百分点;实现净利率7.45％,环比下降0.04个百分点。

   现金流、信用回款持续向好:2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为27.89亿元,其中2024Q3公司实现经营性现金流18.85亿元,同比由负转正,环比明显改善。回款方面,公司三季度末信用减值损失环比二季度末减少1.59亿元。

   先进产能强化公司竞争基础:公司产品种类齐全、成本控制能力优秀,可为TOPCon、HJT、0BB、XBC、钙钛矿等新技术组件提供性价比优秀的封装方案。其次,公司于2024年开始释放越南胶膜产能、启动泰国基地的二期扩产项目建设,有望强化公司全球胶膜领先地位。

   估值结合光伏胶膜原材料EVA价格趋势、公司产能规划以及行业需求情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.61/0.89/1.16元(原2024-2026年预测为0.97/1.28/1.53元),对应市盈率30.0/20.5/15.7倍;考虑到公司在胶膜领域稳固的龙头地位,维持增持评级。

   评级面临的主要风险价格竞争超预期;原材料成本压力超预期;新产能扩张与新业务开拓不达预期;光伏政策不达预期;国际贸易政策风险。