海兴电力(603556):业绩符合市场预期,营收增速有望在四季度修复

营收和归母净利润符合市场预期。公司2024年前三季度实现营收34.10亿元,同比增长18.69％,其中2024Q3实现营收11.55亿元,同比增长16.15％,季度环比下降14.6％。实现归母净利润7.91亿元,同比增长18.34％,其中2024Q3实现归母净利润2.58亿元,同比增长11.45％,环比下降19.1％。受益于子公司高毛利率项目交付,2024年前三季度公司综合毛利率为45.97％,同比增长5.84pct,其中2024Q3毛利率为49.43％,同比增长6.12pct,季度环比增长5.27pct,整体业绩符合市场预期。

   期间费用率上升较多,净利率维持高水平。公司2024年前三季度期间费用率为18.14％,较去年同期上升3.96pct,主要原因是汇率影响导致财务费用有所上升,财务费用率为-1.24％,同比上升4.01pct;销售费用率为8.56％,较去年同期下降0.21pct。随着公司综合解决方案类产品的营收占比不断提升,毛利率上升抵消汇兑影响,公司2024年前三季度净利率为23.20％,同比下降0.07pct,盈利能力维持较高水平。

   新能源业务有望成为公司第二增长极。公司依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大海外区域总部构建面向全球的营销网络,在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入,同时启动了其他优势市场的新能源渠道业务开拓,公司欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进。

   2024年南方电网智能电表招标超预期。近期南方电网发布第二批次计量产品框架招标,招标内容含12个品类,总金额为44.71亿元,同比增长64.4％,去年来看,南方电网电表总招标金额将达到88.4亿元,同比增长达93.2％,超市场预期,头部企业有望充分受益。

   盈利预测及投资建议:根据国家电网的电表采购规模、周期和订单情况,以及海外业务拓展情况,我们维持公司2024-2026年实现营收分别为52.94/亿元/65.62亿元/79.66亿元,归母净利润分别为11.94亿元/15亿元/18.26亿元的预测,根据DCF模型维持54.21元/股的目标价及"优大于市"评级。

   风险提示:1、电网投资不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨;4、汇率风险。