千禾味业(603027):第三季度收入和利润稍显压力-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度营收22.9亿元,同比-1.9％,归母净利润3.5亿元,同比-9.2％,扣非后归属母公司股东的净利润3.5亿元,同比-10.3％。其中2024年第三季度收入7.0亿元,同比-12.6％,归母净利润1.0亿元,同比-22.6％,扣非后归属母公司股东的净利润1.0亿元,同比-23.0％。

   公司收入和净利润连续第二个季度负增长。2024年第二季公司收入6.9亿元,同比-2.5％,净利润1.0亿,同比-14.2％。公司2024年第三季度收入-12.6％的增长也体现了行业存在的增长压力。公司第三季度净利润1.0亿,同比-22.6％。分产品品类看,酱油今年前三季度14.3亿收入,同比-2.4％,食醋前三季度2.9亿收入,同比-10.4％。分渠道看,经销商渠道今年前三季度收入16.5亿,同比-3.5％,直销模式今年前三季度收入5.9亿,同比+1.9％。

   分区域看,前三季度收入增速最好的是南部区域,同比+13.7％。收入体量最大的西部区域,前三季度实现收入8.6亿,同比-5.8％,是所有区域里表现最差的,身为大本营市场的西部区域存在极大的增长压力。

   截止2024年9月30日经销商数量为3424家,今年6月30日经销商数量为3560家。今年三季度公司出现了经销商净减少的情况。公司前三季度经销商数量增加628家,减少454家,其中增加数量最多的区域是西部地区,增加了了184家。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入32.4/34.8/38.2亿元,同比+1.1％/+7.3％/+9.8％;归母净利润4.9/5.4/6.2亿元,同比-7.1％/+8.7％/+14.9％,ESP分别为0.48/0.52/0.60元。公司管理层积极进取且尽责,公司零添加酱油的定位已经深入消费者心中,给予"增持"评级。

   风险提示:大本营市场西部区域持续负增长;高价位的零添加产品热度减弱;

   餐饮渠道开拓持续受阻。