新集能源(601918):"十四五"发展目标明确,中长期煤电一体化优势持续强化-季报点评

●Q3扣非业绩环比增长17％,近三年来盈利能力显著提升且稳健性增

  强。公司是中煤集团旗下煤炭+电力综合能源供应商,根据2023年年

  报,煤炭和电力业务分别实现净利润17.4元和6.7亿元,占比分别

  为72％和28％。由于煤炭业务长协比例高和价格中枢提升,电力业务

  装机规模逐步增长,公司煤电一体化、地处安徽地区电力需求增速高的

  区位优势显现,盈利能力明显提升。根据公司三季报,24年前三季度

  实现归母净利润为18.2亿元,同比-5.0％。其中Q3扣非归母净利润

  为6.5亿元,同比+6.4％,环比+16.8％。

   煤炭业务:长协销售为主,成本控制较好,中长期关注杨村矿核准进

  展。根据公司2024年中报,截至2024年6月末,公司共有5对生产

  矿井,合计产能2350万吨/年。此外,杨村矿(500万吨/年)的建设

  核准仍在进行中。公司地处淮南矿区,煤炭资源储量丰富,煤矿剩余可

  采年限普遍至少在40年以上。公司煤炭销售以长协为主,近三年来售

  价平稳,吨煤成本在330-350元/吨之间波动,成本控制能力强。

   电力业务:目前在运行参控股火电装机达4.6GW,我们预计未来2年

  装机规模有望倍增。根据2024年中报及利辛电厂二期相关公告,截至

  三季度末,利辛电厂二期机组投产后,公司控股在运行发电机组达到

  3.34GW,同时参股宣城电厂装机1.29GW。未来2年,我们预计上饶

  电厂、滁州电厂和六安电厂有望逐步建成投产,公司装机规模有望倍

  增,煤电一体化优势将更加突出。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司EPS分别为0.87.0.95和

  .1.00元/股。结合可比公司估值,给予公司25年11倍PE,对应A股

  合理价值10.50元/股,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示。下游需求表现可能低预期,公司杨村煤矿核准进度可能较

  慢,未来2年融资规模及财务费用较高等。