工商银行(601398):营收利润增速转正,资产质量保持稳定-2024年三季度业绩点评

工商银行24Q3营收利润增速均由负转正,资产质量保持稳定,息差企稳,对公贷款继续贡献主要增量,我们继续维持"优于大市"评级。

   Q3营收利润增速均由负转正。24Q3营收同比+1.1％,归母净利润同比+3.8％;

   工商银行24Q1-3营收同比-3.8％,归母净利润同比+0.13％。核心一级资本充足率同比+0.56pct至13.95％。

   息差企稳。公司24Q1-3净息差1.39％,保持平稳。24Q3息差环比+8bp至1.41％。经测算单季度生息资产收益率环比-6bp,计息负债成本率环比-15bp,负债端成本环比下降支撑净息差。

   资产质量保持稳定。不良率环比持平为1.35％,拨备覆盖率-2.4pct至216.2％。

   年化信贷成本为0.63％,较年中下降0.07pct。计提减值损失同比减少。

   对公贷款继续贡献主要增量。24Q3末公司贷款同比+8.97％,其中对公贷款同比+9.51％,个人贷款同比+2.61％,对公贷款继续贡献主要增量。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.97、0.99、1.02元,归母净利润增速为-0.50％、1.50％、2.76％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.1元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.67倍(可比公司为0.61倍),对应合理价值为6.84元。因此给予合理价值区间为6.84-7.1元(对应2024年PE为7.02-7.29倍,同业公司对应PE为6.14倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。