兆驰股份(002429):3Q24营收同环比增长,电视代工出货量同比提升

3Q24营收同比增长34％,归母净利润同比下滑14％。公司发布2024三季报,1-3Q24营收161.62亿元(YoY+27.4％),归母净利润13.73亿元(YoY+7.9％),扣非后归母净利润13.11亿元(YoY+17.28％)。其中3Q24营收66.42亿元(YoY+34.1％,QoQ+22.7％),归母净利润4.62亿元(YoY-14.1％,QoQ-6.91％)。

   3Q24毛利率14.38％(YoY-4.32pct,QoQ-3.22pct),毛利率承压。3Q24美元汇率波动导致的汇兑损益影响了公司利润表现,3Q24公司财务费用0.31亿元,资产减值损失0.76亿元。

   电视代工市场保持增长,1-3Q24公司位于电视代工厂出货量第二位。据迪显咨询,1-3Q24在全球电视整机出货下行压力下代工市场出货保持上涨,前三季度全球TOP19代工规模达到8510万台,同比增长4.5％,其中3Q24全球TV代工出货量同比增长6％,预计全年代工市场出货量将保持约4％增速。兆驰前三季度电视代工出货量950万台,同比增长10％以上,位列电视代工市场第二位。第三季度北美出货大幅提升,主要来自于北美渠道自牌旺季备货阶段对于公司外放比重提升。Vizio的导入使得公司黑五备货期间表现强势。

   COB渗透率提升有望推动公司LED显示营收增长。据迪显咨询,自2023年COB技术在LED显示屏的渗透率逐步提升。目前COB产能呈现快速增长趋势,价格快速下降,点间距小于P1.2领域的COB封装技术综合成本优势显现,LED显示屏COB整机终端均价2Q24为3万元/平米,同比下降近30％。随着产能持续释放,COB开始向渠道市场渗透发展,应用持续下沉,预计2028年COB在LED显示屏市场占比将达到40％,销售额突破180亿元。公司布局LED垂直产业链,聚焦COB显示,COB在LED显示屏市场的渗透率提升以及产能扩产推动公司LED板块业绩增长。

   投资建议:我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润同比增长19.0％/23.1％/15.9％至18.90/23.27/26.98亿元(前值:21.99/26.90/29.30亿元),对应2024-2026年PE分别为12.6/10.3/8.8倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动,汇率波动风险。