顺络电子(002138):单季度营收、利润均创历史新高,盈利能力继续修复

3Q24公司营收和利润均创历史新高。公司发布2024前三季度业绩,合计实现营收41.95亿元(YoY+14.13％),归母净利润6.24亿元(YoY+30.71％),销售毛利率37.31％(YoY+2.56pct),销售净利率16.77％(YoY+1.86pct)。

   对应3Q24,实现营收15.04亿元(YoY+11.86％,QoQ+4.99％),归母净利润2.56亿元(YoY+15.57％,QoQ+29.43％),毛利率37.93％(YoY+1.66pct,QoQ+0.95pct),净利率18.82％(YoY+0.37pct,QoQ+3.22pct)。

   手机进入传统旺季,新品快速放量。3Q23以来全球手机需求复苏,市场基于对1H24淡季不淡的背景,担忧2H24会旺季不旺,实际公司三季度手机相关产品营收环比继续增长。根据IDC数据,3Q24全球智能手机出货量同比增长4％至3.16亿部,连续五个季度增长。此外,公司的LTCC和一体化成型电感研发多年,布局完善,随着AI手机创新,快速提升单机用量,伴随大客户旗舰机升级,高端新品进入高速增长期。

   多元化产业布局,汽车和数据中心等新兴业务高速增长。分产品来看,前三季度公司信号处理类产品实现营收16.6亿元(YoY+12.10％),电源管理14.2亿元(YoY-0.25％),汽车电子或储能专用7.7亿元(YoY+90.47％),陶瓷、PCB及其他3.4亿元(YoY-6.59％)。汽车方面公司2009年开始设想规划,从海外顶级汽车电子厂商业务出发,经过十几年的铺垫成长至今,截止目前,顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。数据中心方面,公司密切与头部企业保持合作与联系,在DDR5、企业级SSD、AI服务器等应用场景为客户提供了节能降耗的产品与方案。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   考虑到公司布局多年的新能源汽车、数据中心等高毛利产品进入高速成长期,3Q24毛利率提升超过此前预期,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润为8.87/11.33/14.57亿元(前值为8.87/10.99/13.42亿元),同比增长38.4％/27.8％/28.6％,对应当前市值PE为28/22/17倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。