华锐精密(688059):需求较弱影响收入及毛利率,Q3业绩短期承压

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入5.85亿元,同比下降0.52％;归母净利润0.77亿元,同比下降27.06％,业绩表现低于预期。单季度来看,2024Q3实现营收1.74亿元,同比下降24.46％,环比下降27.52％;归母净利润0.05亿元,同比下降88.17％,环比下降90.65％。

   点评:下游需求较弱叠加Q2库存水位较高,Q3出货量及收入下滑。根据公司三季报,2024Q3实现收入1.74亿元,同比下降24.46％,环比下降27.52％。一方面今年内需恢复较弱影响各行业开工率,加工刀具的需求恢复不及预期,同时三季度受高温天气影响,是通用加工的传统淡季;另一方面,受到今年二季度原材料带动的刀具涨价影响,部分下游客户及经销商提前下订单,库存水位走高,预支部分Q3需求。

   受需求不足及整体刀具毛利率仍未转正影响,公司盈利能力短期承压。根据公司三季报,2024Q1-Q3公司毛利率39.64％,同比-4.46pcts;净利率13.18％,同比-4.80pcts。单2024Q3毛利率32.68％,同比-10.29pcts,环比-13.71pcts;净利率2.94％,同比-15.84pcts,环比-19.85pcts。公司毛利率下滑主要系1)三季度数控刀片需求较弱,公司产能利用率不足,单位制造成本上升;2)整体刀具毛利率仍未转正,拖累毛利率;3)高毛利的数控刀片产品收入占比下降,毛利率结构性下滑。2024Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别4.85％/4.63％/7.89％/4.69％,同比分别-0.12/-0.59/+0.01/+1.06pcts。

   "直销+经销"、"国内+国外"相结合,扩大销售规模,完成产能消化。公司市场拓展战略:在国内市场,公司将有计划地针对大型产业集群周边进行经销商布局,进一步贴近机械加工终端用户需求,与各产业集群进行深度融合;在海外市场完善流通经销商布局,提升产品海外认知度,为未来参与国际竞争打下基础;同时随着公司产品品类的完善,综合金属切削服务能力的提升,公司将争取与国内重点行业重点客户达成战略合作,推出定制化的整体切削解决方案和应用服务。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到国内需求复苏缓慢,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.21/1.81/2.57亿元(原2024-2026年分别2.01/2.66/3.29亿元),公司目前股价(2024/11/7)对应2024/25/26年PE分别为26、17、12X,依据Wind一致预测,24年可比公司PE为34X,公司PE水平较可比公司PE低。我们看好公司直销大客户开拓及海外业务发展,未来将持续贡献收入增量,维持买入评级。

   风险提示:下游行业需求波动的风险;行业竞争加剧的风险;过度依赖大客户的风险;原材料价格波动风险。