上海建工(600170):业绩短暂承压,毛利率同比明显改善-季报点评

Q3收入、利润有所承压公司24年前三季度实现营收2140.13亿,同比-4.05％,归母、扣非净利润为13.51、7.89亿,同比+4.30％、+0.21％,非经常性损益为5.62亿,同比增加0.54亿;Q3单季度实现营收680.36亿,同比-13.52％,归母、扣非净利润为5.25、0.87亿,同比-2.75％、-45.71％。Q3扣非业绩承压主要系项目施工节奏不及预期,导致收入承压同时费用率未能摊薄,归母净利润表现较好主要系Q3公允价值变动净收益4.65亿,回补利润。订单小幅承压,看好公司新兴业务发展前景24年前三季度新签订单2778.03亿,同比-9.18％,分业务来看,建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发分别新签订单2313.85、141.66、219.96、52.94亿元,同比-5.43％、-8.11％、+2.69％、-54.33％。公司聚焦主责主业,围绕核心业务,聚焦重大区域、重点领域、重要客户项目,累计新签合同2778亿元,其中上海市场2053亿元,占74％;发展城市更新、智慧运维、生态环保、水利水务、新基建等新兴业务,新签新兴业务合同额702亿元(占新签合同总额的25％),持续培育种子工程、未来产业。毛利率有所改善,公允价值变动净收益增厚利润毛利率方面,24Q1-3公司综合毛利率同比+0.02pct至8.19％,Q3单季度毛利率为9.41％,同比+1.12pct。24年前三季度期间费用率为6.89％,同比+0.08p ct。销售、管理、研发、财务费用率同比变动-0.02pct、+0.16pct、+0.05pct、-0.11pct。资产及信用减值损失合计为5.69亿元,同比减少4.90亿元,公允价值变动净收益同比增加3亿,综合影响下净利率同比上升0.08pct至0.69％,Q3单季净利率为0.85％,同比+0.19pct。24年前三季度公司CFO净额为-214.94亿,同比多流出158.96亿,收付现比分别为109.19％、117.87％,同比变动+6.55pct、+11.65pct,24Q3经营性现金流净额为11亿元,同比少流入64亿元。

   看好公司中长期增长潜力,维持"买入"评级随着"化债"政策落地及房地产市场止跌回稳政策效益释放,公司现金流有望进一步改善。四季度财政刺激预期上升,公司在手订单充足,看好公司业绩中长期增长潜力。考虑到前三季度公司业绩整体有所承压,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为17、18.8、21亿(前值17.2、19.3、22亿),维持"买入"评级。

  

   风险提示:基建投资弱于预期;订单执行不及预期;项目施工不及预期;海外市场风险。