三诺生物(300298):利润端受费用增加影响,CGM出海有序推进

事件:公司发布2024年三季报,2024年第三季度实现收入10.5亿(+2.05％),归母净利润0.58亿(-59.4％),扣非归母净利润0.53亿(-62.1％);

   2024年前三季度:实现收入31.8亿(+4.83％),归母净利润2.55亿(-19.7％),扣非归母净利润2.32亿(-31.7％);

   利润端受费用及减值损失增加拖累。前三季度信用减值损失2213万,金额同比提高152％;资产减值损失4578万,同比提高65.6％,核心受Trividia应收账款坏账准备、计提减值损失增加所致。费用端销售费用、研发费用受CGM推广及美国临床影响有所增加,管理费用保持相对稳定。

   母公司传统业务收入增速有所放缓,核心受渠道业务调整及同期促销策略影响。母公司传统业务端的收入增长跟上半年相比有所放缓,核心受1)由于渠道策略的调整,OTC渠道库存下滑,同时药店医保统筹影响下零售业态面临挑战;2)由于618及双十活动周期延长,对比同期8月促销活动高基数影响。

   CGM打开百第二成长曲线:1)产品力持续改进,新一代产品2024年4月目前处于评审阶段,通过设计、工艺改进在便捷性舒适度上提升用户体验。叠加渠道协同+价格成本优势,有望持续提高市占率;2)美国FDA临床试验有序推进中,欧盟MDR等市场开拓持续进行,海外打开成长空间。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司Q3业绩受传统业务增速放缓、减值损失增加拖累,我们调整此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为43/50/59亿元,同比增长6％、15％、19％;归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元,同比增长16％、55％、24％,维持"买入"评级。

   风险提示CGM美国注册进展不及预期的影响,海外市场销售不及预期的影响,集采降价的影响