江苏银行(600919):业绩增长稳定,零售信贷回暖

对公保持增长势能,零售信贷回暖2024Q3,江苏银行总资产同比增长15.6％,增速较中期末上升1.1％,贷款同比增长17.0％,增速环比基本持平,存款同比增长9.1％,较中期增速下降4.0％。江苏银行规模稳定扩张,其中,存款增长相对趋缓,预计主要是公司主动压降高成本存款,以及理财储蓄类产品竞争导致部分存款外流。

   三季度末,江苏银行零售贷款相对于中期末投放回暖,单季度零售贷款增加128.13亿元。公司贷款增速继续保持在28.8％的高增长水平,对公业务保持增长势能。

   业绩增长稳定,息差仍然承压前三季度,江苏银行营业收入同比增长6.2％,较中期增速下降1.0％,归母净利润同比增长10.1％,增速环比持平。利息净收入增速下降0.3％至1.5％,非息净收入增速下降2.6％至17.1％。公司利润增速保持平稳,非息收入转弱主要由于手续费净收入增长转负,手续费净收入同比下降11.9％,预计主要是上年同期高基数所致。

   利息净收入增速有所下降,主要由于三季度息差继续承压。测算前三季度息差较中期下降2BP,资产收益率较中期下降9BP,主要是贷款利率以及市场利率下行的影响,新一轮LPR下调和存量房贷降息后资产收益率继续承压,预计年内影响相对较小。测算前三季度负债成本率较中期继续下降6BP,今年以来负债成本实现显著节约,预计随着后续多轮存款利率调整效应逐渐释放,存款成本仍将保持下行节奏。

   资产质量相对稳定,资本充足水平上升三季度,江苏银行不良贷款率为0.89％,持平于中期水平,拨备覆盖率为351.03％,较中期略有下降,关注贷款率为1.45％,较中期上升0.05％。公司资本充足率为13.19％,核心资本充足率为9.27％,较中期末上升0.28％。

   总体来看,三季度江苏银行资产质量稳定,风险抵补能力仍然充足。

   投资建议受益于区域经济较快发展,江苏银行业务扩张保持动能,信贷投放稳定增长。随着负债管理加强,负债成本保持下行节奏,有助于缓解后续息差压力。公司资产质量保持稳定,风险抵补能力较充足。预计公司有望保持一定幅度的业绩增长,巩固稳定分红基础。

   根据三季报情况及利率下行预期,调整2024～2026年归母净利润增速为10.0％/6.1％/7.5％(预测前值为11.4％/10.6％/10.6％),对应EPS为1.79/1.90/2.04元,现价对应PB为0.60/0.55/0.51倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示区域经济增长不及预期,信贷需求放缓;息差压力加剧;资产质量波动。