尚品宅配(300616):经营短期承压,国补逐步显效可期-2024Q3点评

事件描述公司2024前三季度实现营收27.32亿元,同降22％,归母净利润/扣非净利润分别亏损1.14/1.34亿元;其中2024Q3对应营收10.22亿元,同降29％,归母净利润/扣非净利润分别亏损0.08/0.15亿元。

   事件评论Q3收入承压,渠道变革延续。Q3收入同降29％,公司重聚焦定制+配套业务,其中以"随心选"为代表的全屋定制套餐模式是重要抓手。渠道层面上,公司大力发展自营加盟模式,推出"9城500店"的青年创业筑梦计划,加盟商与直营大店通过共享物流、安装和售后服务,降低加盟商门槛和风险,实现共赢发展,H1期间新开加盟店180家,但在外部经营环境及公司优化门店的影响下,期间净减少14家至1991家;直营门店转加盟进程延续,Q3加盟渠道收入降幅稍窄,H1期间门店数净减少11家至35家。

   Q3内部延续降本提效基调,整体盈利有所承压。Q3毛利率同降1.0pct,内部持续降本提效;Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+3.3/+0.8/+1.9/+0.4pcts。公司持续深化组织变革,提升组织效能,实现员工人数的进一步精简,H1员工人数相较年初下降8.4％至8403人,带来薪酬费用的控制。Q3归母口径确认亏损825万元,整体盈利仍有压力。

   以"定制+配套+技术"模式,加速出海布局。公司以Sunpina品牌为标识,在中东、东南亚、非洲等地区积极招商,并提供包括产品、软件、销售及运营培训在内的全面支持政策。目前,海外加盟店已成功在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南、沙特等国家落地。

   今年持续推动渠道全链条提效及终端覆盖深化。1)直营城市:公司推进"1(大店)+N(直营/加盟店)+Z(装企融合店)"模式,直营转加盟变革持续推进,最终直营门店将作为超级大店定位为品牌展示及在物流、交付等多维度支持赋能经销商,同时加快多业态加盟店的终端覆盖,拓展拎包、整装等业务。2)加盟城市:公司推进"1(总经销)+N(加盟/分销店)+Z(装企融合店)"模式,通过发挥"1"商在当地的资源和体系化优势(如仓配服等),降低"N"商的综合运营要求以促进多渠道获客。今年招商仍是公司工作推进的方向,尤其是开拓空白城市和三、四、五线城市市场,完善全国渠道布局。

   家居国补积极推进。一方面,公司各地经销商积极响应各地政府补贴,其中政策基础较好的地区已有显效。另一方面,近日公司与广州、佛山等地政府达成全国补贴合作,近期正快速兑现效果,公司作为头部企业凭借资源/资质等优势在本轮中加倍受益。

   聚焦定制+配套传统优势主业,致力于推动高质量发展。今年公司重点发力具备传统优势的定制和配套领域,通过"随心选"、"699套餐"等多种方式强化引流,放大自身供应链体系及信息化系统的竞争优势,交付更具协同性及个性化的产品组合。同时加大招商和渠道拓展力度,深化零售终端布局渗透,尤其是今年在拎包渠道重点发力,较好支撑了经销商的经营韧性。公司将持续推进组织变革优化、全方面降本增效。预计2024/2025年归母净利润约-1.08/0.62亿元。

   风险提示1、地产表现不及预期:若地产销售和竣工景气度延续性较弱,或影响家居需求景气。

   2、家居国补显效低于预期:若后续家居国补进展未如预期加速,或补贴额度不及预期等,将影响家居消费提振效果。

   3、公司渠道拓展及运营不及预期:若公司多个流量入口的布局及开拓进程持续放缓,或零售渠道的运营效果不及预期,或将影响后续增长趋势。